“上市企业融资“生死劫””

虎嗅注:众所周知，小型微型公司日子不好过，融资难，融资高，但如今上市公司也陷入了同样的境地。 资金管理的新规和其他很多因素重叠，堵塞了上市公司们的大部分融资渠道，融资价格也越来越高。 但是，7月以来，政策有缓和的迹象。 不发生洪水是监管层的态度，放水带来的长时间的影响也很可怕。 但是，对于希望融资的企业来说，当务之急是获得一些来源的活水。 本文转载自界面信息，作者:离漓。

盛夏之热中，南方某省政府机关会议室，约20家代表争相讲述了各自目前的经营和资金状况。 会议室里有足够的冷气，但是不能冷却代表们心中的干燥热。 融资很难。 一位参加者向界面信息记者讲述了当天座谈会的焦点。

这个场景很像，但又不一样。

年，浙江温州等地发生了许多微型公司经营困难、资金链断裂等情况，从而将微型公司融资难、融资升值问题提上了架子。 此次资金链问题的主体转移到上市公司，融资难背后的原因是近一年多来国内金融的严格监管、杠杆作用和股市的大幅下跌。

参加这些座谈会的公司代表都来自上市公司，也是该省有名的明星公司。 界面信息显示，此次座谈会前后，他们接受了证监会、银保监会、财政部、公司家协会等各方面的资金情况调查。

而且，还进行了一点也不公开的指导协调工作。 据信息，上海证券交易所于7月底召集多家金融机构在北京召开全国债券融资优化会议。 会议的要点之一是在信用问题频发、债券违约案不断增加的背景下，如何通过调整结构，有效发挥债市融资作用缓解公司资金压力。

目前，由于各种因素的叠加影响，上市公司的许多融资渠道都关闭了。 包括持股、定向增发、发债、p2p信用贷等。 与此相应，公司融资价格持续上涨，一年资金价格最高达18%。

紧缩融资渠道栏

上市公司到处寻找资金，可用的融资方法都用光了，但还有很大的资金缺口。 7月中旬，一家公司的融资人对接口信息记者说。

通常，除了银行信贷外，上市公司还有以下融资渠道。 第一是发行债券；第二是通过信托项目融资；第三是通过定向增发向二级市场募集资金；第四是进行股票担保融资。 另外，近两年来，一些上市公司通过p2p平台违反融资。

数据显示，今年上半年上市公司增发募集资金总额为3658.69亿元。 与去年上半年的6672.21亿元相比，募集金额减少了45.17%。 来自另一家中登企业的数据显示，去年7月，场内和场外合计股数为10445股，比6月的26957股减少61.25%。

业内出台了资金管理新规，对上市公司融资施加了严厉的诅咒，改变了以往政策宽松时期资金易手的状况。 监管严格后，银行、信托、私人等资金全部大幅收紧。

另外，自年1月底以来，上海综合指数从3500点附近下跌到7月底的2700点附近。 跌幅接近四分之一。 与年6月最高点5100点附近相比，又下跌了2400点，下跌了近一半。 二级市场股价下跌也使上市公司的股票担保融资大幅缩小，定增融资也处于赤字状态。

界面记者介绍，在上述座谈会上，主要是支出类公司资金状况稍好，但一直以来制造业、矿业、通信领域、媒体类等上市公司资金缺口较大。

虽然参与公司面临的融资问题不同，但也有一定的代表性。

其中有一位上市公司董事长因反腐事件被逮捕，引发资金借方恐慌，不再续借，企业资金链几乎断裂，濒临破产。

另一个上市公司的情况更为普遍。 这家企业近一年半以来的股价下降了七八成。 市值从几百亿元蒸发到现在的几十亿元。 这直接导致的结果之一是大股东以股票担保的形式融资的资金量大幅减少。 比如以前时价总额几百亿，但是质押的一些股票可以融资十几亿元，股价下跌，股票不值钱了，质押只能融资几亿元同样的股票。 这家上市公司的人说。

股价大幅下跌，上市公司定向增发也不顺利，作为上市公司重要的融资方法，战线正在缩小。

去年的定增遭遇了今年整个市场的下跌，损失太多了。 北京原大投资有限公司总裁任丽碧对界面信息记者表示。 任碧所在的企业将融资顾问业务放在首位，可以获得第一手公司融资新闻。

以近期因大幅亏损备受瞩目的某资管产品为例，年2月发行的该产品投入上市公司增资项目，总募集金额近5亿元，投放的4只增资目标在该市场下行，股价大幅下跌。 该定增产品目前亏损近1.8亿元。

在这样大幅度的损失中，上市公司即使想进一步发放增资融资，也不敢让机构继续买入。 这条路的融资变得困难。 任碧说。

借钱这条路也不好走。

迄今为止，许多机构从央行获得了关于增加aa+以下信用债务的窗口指导。 但是，近期的债券违约潮加剧了银行的风传危害，主流还是只做aa+以上的债券。 如果买2a+以下的债券有问题，谁负责？ 大多数组织仍然以展望为主。 任丽碧表示，他们几乎不做评级2a+以下的债券。 今年以来，一些民营企业即使有3a的评级，也越来越难在市场上借款。

通过p2p平台融资，曾经也被上市公司看中。 信息调查显示，近期，网贷平台持续的雷暴在一定程度上缩小了上市公司的融资渠道，但这种融资渠道充斥着大量违规操作。

p2p平台本第一比较多，以前流传下来的金融没有涵盖的担保不足的个体，以及中小微型公司的融资诉求是民间融资的一部分。 但是，在资金监管新规、金融杠杆严格监管下，有固定资产、信用资质尚可的上市公司也纷纷向p2p平台寻求融资。

接口信息显示，上市公司通过p2p平台融资的方式主要是无担保贷款。 单一上市公司在单一平台的借款规模通常为5000万元至3亿元。 值得注意的是，上市公司往往借贷多个平台的资金。

为了控制金融风险，年8月，监管要求p2p企业在同一法人或其他组织投入的同一网贷平台上的借款余额上限不超过100万元。 同一法人或者其他组织在不同网贷平台的借款总额不超过500万元。

但是，界面信息调查表明，在实际操作中，为了绕过上述监管要求，大多以网贷企业的业主个人名义融资或通过保理企业的方法向上市公司融资。

这笔信用贷款其实是大股东借的，只有上市公司发行董事会决议，相当于黑市保险，谁也不知道。 一位资深金融界人士透露。 他说，不知道从p2p借来的资金是否用于企业周转。 这笔资金的实际用途无法监管，通常投向p2p网贷后流向上市公司的部分尚不清楚。

接口信息记者表示，在一家上市公司的数十亿借款中，资金来源大部分为p2p信用信贷。

此外，私募基金方面的融资渠道也在缩小。

据了解，不少私募股权基金此前名义上以股权的方式投资上市公司，但实际上是在做债权的案件，背后又签了一个合同，融资公司必须承担利息。

资本管理新规确定私募股权基金不允许公开募股债务，并确定禁止这种操作模式。 另一方面，银行的委托贷款停止后，民间资金失去了银行的这一风向标，对公司的贷款也很谨慎。

融资价格暴涨

在融资渠道收紧、严格监管下资金面有限的情况下，上市公司获得融资的价格上限也在不断上升。

接口信息记者表示，以一年期为例，通过银行的融资价格最低，其次为借款。 由于监管不允许的第三方个人操作，例如私募基金、p2p平台融资，融资价格将翻倍。

根据原投资获得的多家公司融资新闻，上市公司各渠道资金平均价格如下

上市公司通过银行借款，一年贷款利率在7.5%至8.5%之间

上市公司通过证券公司进行股票担保，利率持续上升，从去年的5.5%左右上升到现在的8%左右。 当铺折扣从去年的5-6折降至最近的3-4折；

上市公司通过信托积极管理的项目融资，利率达到12%以上

民营公司债务资金综合价格达到8%以上，且aa+以上的估值得到捐助者认可；

私募基金的利率通常在年化12%以上

上市公司通过p2p平台融资，一年的资金价格通常为15%至18%。

根据国家统计局公布的“年上半年工业公司利润”数据，今年上半年，一定规模以上工业企业广告的主营业务收入利润率仅为6.51%。 这意味着上述融资价格远远高于公司的实际利润率。 实体经济不景气，资本价格上涨，这种融资是如何持续的？ 之后拿什么来偿还高额的利息和本金？ 上述金融业人士对接口信息记者说。

统计数据显示，今年4月以来，信用差距扩大，债券发行持续低迷。 近几个月来，信托贷款、委托贷款、非标准影子信用等表外信用明显减速。 因此，季度调整后新的整体信用占gdp的比例，三个月移动平均大幅放缓。

年6月底，非保本浮动收益类银行理财产品规模从年末的22.2万亿元降至21万亿元。 年上半年，非银金融机构资金管理规模缩小4.7万亿美元。 年上半年，社会融资规模缺失的影子信贷收缩了1.5万亿美元。

人民币贷款以外的融资几乎没有了。 中国人民银行参事、原人民银行统计司司长盛松成近日在公开场合直言不讳。

/ S2/]政策微调会影响几何图形

上市公司的日子越难过，政策从7月下旬就开始出现微调的迹象。

之前，mlf (方便中期贷款)、降低存款准备金率等货币政策工具层出不穷。 7月20日央行发布的资源管理新规细则的放松，被各方面视为政策调整的明显窗口。

7月23日，国务院常务会议提出，为根据形势变化提前调整摄像头微调、定向控制，应对外部环境不明朗，积极的财政政策要更加积极、稳健的货币政策要保持缓存宽松、适度的社会融资规模和流动性合理充裕。

随后，央行放松了mpa考核参数，支持银行放贷。 7月底的一周，央行投入了5020亿mlf，创下了单一规模的历史最高纪录。

今年年初以来，央行已经进行了三次定向下调，法定存款准备金率下调1.5%，暂时没有降息。 虽然监管政策表明不进行大水漫灌，但货币政策显然正在转向实际的缓和。 海通证券宏观分析师姜超认为。

而且，中央银行以改造小屋的名义，通过psl (担保补充贷款)扩大基础货币的供给。

政策放松的效果很快就会生效，融资情况很快就会改善。 一家上市公司投资部门的人根据界面信息显示，他所在的企业最近打算卖出自己持有的中票和短融，当时接受的价格比为13%至15%，高层持可以卖出的态度。 偶然遭遇方向性下降，资金面一下子缓和了。 他们能接受的价格很快下降到10%以内，之后一下子溶解到了数十亿的资金中。

盛松成认为，清理表外融资不利于化解融资难的局面，应该使影子银行向好的方向快速发展。

另外，盛松成认为要解决融资难的局面，有必要加强对中小企业和民营经济的支持力度。 民营经济应该和国有经济同等看待。

但是放水能在多大程度上改善融资难的状况？ 每次放水，其他的影响有多大，多久能对冲？

姜超总结说，过去十年的中国经济政策，每三年就有一次放水。

第一次放水是在2008年到2009年，背景是美国次贷危机引发的全球经济危机。 其一次降息5次下调3次，存款基准利率下调1.64%，法定存款准备金率下调1.5%。

第二次放水是从年到年，背景是欧洲债务危机。 其一次降息2次为准3次，下调存款利率0.5%，法定存款准备金率1.5%。

第三次放水是从年到年，背景是自身的经济不景气。 其一次降息5次，下调存款基准利率1.5%，法定存款准备金率下调3%。

姜超认为货币放水会带来经济一年左右的短期反弹，但无法改变经济增长率长时间下降的趋势。 然后货币变多，债务率越来越高。 放水导致股市牛短熊长，引发长期房地产泡沫，加剧汇率贬值压力。

交银国际研究所负责人洪灏认为，截至今天，我们正在为2008年4万亿美元的放水结果付出代价。 这是维持市场稳定的长期价格。 2008年末出现的v字型市场底部，是全球金融危机不断恶化期间，中国果断出手的4万亿人民币刺激计划的结果。 目前的政策角度和市场状况距离2008年11月拐点的时候还有很大距离。 从股市来看，市场探底的过程漫长而庞杂。

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