“证监会十问十答新股发行改革：为股票注册制再铺路”

年发行的192家企业中，网上投资者签字率平均为0.53%，网上投资者分摊率平均为0.22%。 徐晓林澎湃资料图问1 :党的十八届三中全会确定推进股票发行登记制改革。 此次完善的新股发行制度对推进股票发行登记制改革有什么意义？

a )股票发行登记制改革是资本市场改革的系统项目，需要统一安排，稳步推进。 此次完全新股发行制度将继续保持市场化、法治化的方向，处理新股发行过程中的突出问题，以保护投资者的合法权益为基础，取消新股认购，优化投资者还款机制，突出考核点，完善新股发行定价机制，完善中介机构

问2 :这次的新股发行承销制度是以那些复印件为首要修订的吗？

a )为了处理目前新股发行承销存在的突出问题，此次完全新股发行承销制度作出了比较安排，主要包括以下五个方面。

一、比较巨额资金解决新问题。 调整新股发行流程，在当前网上按市场价格认购，网上有市场价格阈值的基础上，取消认购时全额预缴认购资金的规定，改为明确认购数量后再支付。

二是为了简化手续，缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业的发行价格。 规定公开发行股份数在2000万股以下，且无古股转让计划的，采用直接定价的方法明确发行价格，向网上投资者发行，不进行网上交易和销售。

三是为了便于承销商控制承销风险，网上和网上投资者认购的股份总数不到本次公开发行数量的70%时，可以中止发行。

四、为了促进投资者慎重参与新股投资，强调新股认购是投资者自主决策、自身承担风险、自负盈亏的行为，进一步确定网上投资者应主动表示认购意向，不得委托证券企业认购新股。

五、建立网上投资者限购机制，规定网上投资者12个月内连续累计发生3次中奖后未清偿的，6个月内不准参加新股认购。

:取消新股认购权的首要考虑因素是什么？ 取消预付后的发行流程发生了什么变化？

a )在现行的新股发行制度中，向投资者认购新股时需要全额提前支付认购资金，在目前新股认购活跃的情况下，巨额资金引发了新的现象。 比较这个突出的问题，这次打算优化订货方法。 多次在网上按市场价格下单的前提下，符合网上订单条件的投资者在提交订单申请时，不需要事先支付订单量，在确认购买后，必须按照实际订单的数量支付订金。

通过取消预付款，可以大幅减少新股发行中投资者需要手动使用的资金数量。 年发行的192家企业中，网上投资者签字率平均为0.53%，网上投资者分摊率平均为0.22%。 年6月初25家企业集中发行时，冻结资金峰值最多5.69万亿元，取消预付金后，投资者只需支付购买资金414亿元。

取消预付款后，询价、定价、销售等其他环节基本不变。 新股发行大致包括以下步骤。 1、向网络投资者定价询价或直接定价； 2 .网上投资者通过证券交易系统以市场价格购买，网上投资者在线发行电子平台，网上、网上投资者在购买时无需支付3 .网上投资者通过摇号的方式销售，网上投资者通过

:取消预付款后，如何限制在线投资者的订单？

a )在此次发行制度的调整中，如果变更为在明确销售数量后再支付订单时的预付金，则部分投资者可能由于各种原因无法在发放后支付足够的金额。 为了限制网上投资者的信用丧失行为，拟建立网上投资者限购机制，网上投资者12个月内连续累计发生3次中奖后未清偿的，6个月内不允许参加新股认购。

另外需要强调的是，新股认购是投资者自主决定、承担风险、自负盈亏的真实行为，投资者不得委托证券企业认购新股。

问5 :小盘股直接定价发行的首要考虑因素是什么？

a )新股发行有询价和直接定价两种方法，各有优劣。 交易机制有助于寻找均衡价格、挖掘市场诉求、降低承销风险，但发行价格高、发行周期长、大盘股发行运用多； 直接定价发行对经销商的定价能力有很高的要求，但发行价格低、发行周期短、效率高，适合小盘股发行。 年以来上市的317家公司中，31%的公司新股发行量在2000万股以下，平均筹资额为2.7亿元，这类公司存在降低发行价的现实诉求。

为了降低中小企业融资价格，提高发行效率，这次公开发行的2000万股以下小额股票发行一律取消交易，规定发行人和主要经销商协商价格，直接向网上投资者定价发行。 有旧股上市预定的，旧股有锁定期要求，因此作为例外需要履行询价流程。

问6 :这次改革在加强中小投资者合法权益的保护方面，有那些比较措施？

a (证监会关于《关于初次及再融资、重大资产重组现货回流若干事项的指导意见》，拟建立现货回流的补偿机制。 要求初创公司制定可行的填补回报措施，并凭募集股份证书予以承诺。 在上市公司日常监管工作中，督促企业董事、高管忠实勤奋地履行职责，维护企业和全体股东的合法权益，切实履行弥补回报措施的承诺。

问7 :这次改革对发行监管方法有什么具体的调整？

a )此次改革在修订主板(包括中小板)和创业板最初办法时，进一步贯彻以新闻发布为中心的监管理念，调整发行监管办法，突出考核要点，严格执行《证券法》规定的发行条件，并按照部分审慎监管要求 具体包括:不再采用独立性要求和募集资金作为发行上市门槛，相应调整和加强相关新闻披露要求。

问8 :在此次改革中，将每一个发行条件调整为新闻发布要求后，如何加强监管？

a )此次改革将独立性要求和资金募集的采用调整为新闻披露要求，不降低监管标准，而是通过新闻披露加强约束，监管部门加强事后监管，维护投资者的合法权益。

一是督促发行人在招股证书中如实披露同业竞争、关联交易、募集资金的采用等情况，以及这些情况是否符合规范要求，从而充分明确投资者的投资风险。

二是监管部门和证券交易所在日常监管中，要按照上市公司的管理要求，督促发行人不要竞争同业，规范关联交易，提高独立性，按照募集凭证的约定聘用募集资金，改变募集资金的投入地，上市公司履行企业的管理和规范

三、加大监管执法力度，发现违法违规情况，严格追究相关当事人的法律责任。

问9 :此次改革在落实以新闻披露为中心的审查理念方面有哪些措施？

答:在此次改革中，证监会进一步落实了以新闻披露为中心的考核理念。 强调发行人是新闻披露的首要责任人，保荐机构、会计师事务所等中介机构负责核查，投资者自主评估发行人的投资价值，审查工作的要点关注新闻披露的完整性、一致性和理解性。 发行人质量的优劣和投资价值由市场决定，监管部门不背书或评价其持续盈利能力。

问10 :这次改革从哪些方面强化了中介机构的主体责任？

答:为了推动中介机构进一步履行责任，加强中介机构的责任约束，此次改革采取了以下首要措施

一是建立推荐机构的先行赔偿制度。 要求推荐机构公开募集及在上市文件上公开承诺。 首次为发行人公开发行、制作、发行的文件有虚假记载、引人误解的陈述或者严重遗漏，给投资者造成损失的，先行赔偿投资者的损失。

二是完善的新闻公开抽查制度。 目前，在抽查发行人披露的财务新闻的基础上，抽查发行人披露的其他重要新闻和中介机构的尽职调查过程，严厉查处违规行为，进一步提高新闻披露质量。

三、拟制定会计师事务所从事证券业务的监管办法，进一步确定审计机关未尽到勤勉职责的认定标准，严格监督审计机关的执行行为。

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