“汉能暴跌前一日，李河君斥资近4500万港币买入自家股票”

香港证券交易所公布的文件显示，5月20日，在汉能薄膜发电( 00566.hk )暴跌前一天，该公司主席、实际控制人李河君刚刚增加了在汉能薄膜的持股比例。

根据上述香港证券交易所文件，19日，李河君投资4489.6万港币，以7.36港币的均价买入汉能薄膜发电股610万股。 18日，李河君增资力度更大，共投资1.92亿港币，以每股7.28港币的平均价格增资汉能两次，认购2641.4万股。

但是，第二天的突然暴跌，使上述增持行为很快贬值了近一半。 20日，汉能薄膜以每股7.35港币开盘，不到一小时，汉能薄膜股价发生断崖式暴跌，30分钟内下跌46.95%。 10点40分，汉能薄膜宣布停牌，停牌前的股价已跌至3.91港元。

由于暴跌，李河君首次坐在财富椅上的个人财产蒸发了近一半，福布斯也很快将李河君拉下内地第三，排在王健林和马云(杰克默)之后。

大股东的增资通常表明公司未来的快速发展，即企业股价进一步上升空之间。 但令人费解的是，在增持自己股票的基础上，李河君增加了7亿957万股淡仓( short position )，将最新的淡仓持有率从5.81% )提高到7.71%。 据布隆伯格新闻报道，增加空头寸规模，实际上是自己创建的这家企业股价下跌。

但是，考虑到李河君及其控股的关联企业持有汉能薄膜近8成的股份，空积极入股显然是不可挽回的行为。 关于增加淡仓的行为，香港明报财经引用熟悉上市公司运营的公司融资人表示，港股淡仓有各种各样的可能性，如沽券空、抵押股、向对方发放认购期权等。

在上述淡仓树立的目的中，李河君最有可能通过抵押股票获得融资。 据英国《金融时报》报道，李河君在企业股价暴跌前抵押了企业数亿股，获得了2亿美元的贷款。

5月18日，英属维尔京群岛汉能子公司担保中国国有投资管理企业向中国华融资产管理企业贷款2亿美元，抵押品7亿9500万股，当时价值58亿港币(合7亿4700万美元)。 值得注意的是，此次融资抵押的股数与之前李河君增资的7亿957万股淡仓基本一致。

根据《金融时报》的调查，这笔贷款是汉能薄膜发电母企业汉能控股集团旗下涉及英属维尔京群岛实体的一系列企业贷款中最新的。 随着汉能薄膜发电股价的高涨，汉能通过英属维尔京群岛实体的交易抵押了数十亿企业股份。

综合以上行为，李河君通过淡仓抵押股票获得融资，将上述资金用于收购本公司股票。

值得注意的是，路透社20日报道称，香港证券市场监管机构正在对汉能薄膜涉嫌股市操纵进行调查。 这项调查已经持续了几个星期。

据新网分析，汉能股价暴跌也是由抵押融资引起的。 财新网援引几位相关人士的话说，汉能以上市公司的股票为质押，从银行等金融机构获得融资，但部分融资逾期未偿还。 一些机构知道此事后敦促汉能还钱，但由于20日开业后被卖掉，迟迟没有进展。

抛售行为导致股价下跌，同样持有汉能上市公司股票的其他机构跟进抛售，最终导致股价雪崩。 最终，汉能胶卷因未能及时补货仓库而被迫停职。

汉能薄膜近年来发展势头非常强劲，自去年11月沪港通开通以来，又上涨了1.8港元至7港元以上。 随着股价的暴涨，汉能薄膜的全员李河君一度成为中国首富。 在此期间，汉能的商业模式遇到市场和舆论的质疑，对冲基金不断表示想做空汉能。

迄今为止，汉能胶片的大部分销售对象都是李河君个人持有的汉能集团。 汉能集团从汉能薄膜大量订购设备，用于中国大陆的工厂生产面板。 根据汉能最新的财务报告，汉能胶片的盈利能力大大超过太阳能领域的平均利润，债务水平非常低。

需要观察的是应收账款。

汉能薄膜的资产负债表上，152亿港币的总资产中包括60亿港币的应收账款，其中43亿港币是与母公司的关联交易，都将在6个月内到期。 与去年的数据相比，应收账款总额翻了一番。

对此，该公司表示，已从母公司收到25亿港币的应收账款。 但是，因为在这份财务报告的会计周期之外，并没有出现在这份报告中。

资产负债表上，32亿港币是应收客户的合同金。 据汉能薄膜称，这也是母公司的债务。

据汉能薄膜称，去年全年现金及现金等价物盈余达到30亿港元的总债务与股本(净资产)之比——资本债务比率( gearing ratio )，去年为0.1%，较去年的1%大幅下降(数字越低越好)

关于汉能跨越式发展的增长模式，外界指责利润增长的首要推动力是关联交易。 汉能薄膜反击说，开始从外部顾客那里接到大量太阳能设备和太阳能项目的订单。

汉能薄膜还指出，中国政府致力于改善环境空气体质量，将大幅提高企业未来的盈利能力。

财报显示，59亿港币的销售额来自汉能母企业。 其他33亿港币的销售额来自太阳能发电站。

迄今为止，企业最大的单一外部交易是不重复交易的去年12月下旬，汉能薄膜向知名投资基金北京弘晟出售了总额18亿港币的五座光伏电站。

去年，该企业又以山东本联新资源技术有限企业取代15亿股股份，获得6.6亿美元的供应合同。 这些股价每股3.64港币，大大低于汉能薄膜当时的股价。

今年1月，据《金融时报》报道，企业登记文件显示，在上述太阳能电站交易公布前13天，北京弘晟宣布成立。 弘晟股份为三只基金持有，汉能薄膜前董事的妻子是其中一只基金的法定代表人。 在被问及这些细节时，汉能薄膜首席执行官代明芳表示，他没有观察这种关系，也没有违反香港证券交易所相关交易的规则。

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