“还原中行原油宝的惊魂一夜：负油价前后发生了什么？”

在原油动荡持续的今天，最引人注目的是4月20日晚10点以后，也就是中行原油宝欲关闭投资者的买卖渠道，转移仓库，而米糠油期货合约首次出现负值期间，原油宝起到了什么样的作用，造成了什么样的失误？ 新京报记者采访了定位工作人员，拆除了这个关键时刻。

必须要明确的是，原油之宝并不是历史上第一次将油价减负。

4月20日晚，美国原油期货价格5月份wti合同到期前一天下跌至桶-37.63美元/桶，-37.63美元折合人民币266元左右。 出现负油价是因为目前市场原油诉求远小于供应量，油价低，大家都没有储油的地方，炼油的价格也比油本身的价格高，所以扔原油需要罚款，场面非常不自然。

但是，原油宝的巨额损失确实来源于负油价。 例如，投资者本来可以想到的极端情况是，140元买的一桶油，到期价变为0，一桶亏140元。 但是，长期以来看到的负油价一出现，到期价就变成-266元，投资者不能说每买一桶油就没有本金了，而是欠银行266元。

因为原油设置的固定移仓日晚于工行建行的4月14-4月15日，市场普遍认为原油宝遭到了专业空头的狙击。 使情况更加恶化的是，wti05合同在面临仓库搬迁时，遭遇了史上前所未有的负面油价。

在实际操作中，中行是投资者，通过经纪商参与投资进行场外交易，目前很多工人对记者表示经纪商是摩根大通。

根据合同要求，银行对顾客进行了双边报价。 银行与国内客户签订衍生品合同的外盘交易期间，银行与经纪商签订了衍生品合同。

根据中行宝客户协议，美元合约结算价由该银行公布，以期货交易公布的该受让人物合约当日结算价为参考的人民币合约结算价为交易所结算价及其银行公布的汇率价差。 根据芝加哥商品交易所规定的wti，当天的结算价格必须按北京时间凌晨2点28分至2点30分的平均价格计算。

具体来说，原油宝是cme原油期货的swap (交换协议)。 如果客户给银行100%的保证金交易，空不好，银行就不会在期货交易市场直接交易。 银行对顾客方作出的价格包括收购价格和结算价格，通过交易商进行生产外交易，对冲手中的首付。

这个模型没有所谓的操盘手，是中行在摩根大通做了broker (经纪商)，委托摩根在cme做代理的。 期货交易所的许哲拆了说。 对比与顾客、中行、摩根大通的关系，许哲分析说，直接交易席位是摩根的，中行的顾客才是真正的交易者，中行和摩根都是broker。

因为没有杠杆没有移动仓库，所以几乎什么操作也不用做。 在期货没有降价之前，中行这种模式是不能通过仓库的。 当然，不要提前自己转仓库。 因为这是违约。 合同没有到期，为什么坦然处之，万一最后一天突然涨价了？ 一位业内人士对新京新闻记者表示解体。

中行的坑亏损了吗？

的常规方法是用cme把这里用力平整，这样顾客就不会真的穿过仓库了。 也就是说，如果保证金的比例低于一定的阈值，就会变得很平。 另一个是两周前，cme发表的。 支持价格为负。 看了这个发表，应该早点改写自己的软件和风控。 这个人批评了原油宝的两处偷懒的地方。

另一位期货从业者也向新京报记者表示，如果交易所允许负报价，原油宝将成为一项有风险的高风险业务，穿过仓库。

大家对这个事件的诟病之处在于，22点拿下了投资者的主导权，主动权在经纪商(摩根大通)。 一位投资者向新京报记者抱怨说，值得观察的是，中行和交易商摩根大通按当天的结算价结算。

首先，根据此前原油宝产品的逻辑介绍，该产品为虚拟盘。 因为这个具体的损失额只能由中行自己知道，也不能作为交易所的cme知道。

一位银行领域的相关人士对新京报记者说，只有银行原油期货达到最高点时，交易市场才需要平准。 另外，银行也没有明确用什么样的方法进行平均化。 因为这个风险被释放了，不太容易明白。

该人士进一步表示，银行实行场内平准时，按照期货交易所规定的每日市场监控制度，结算后交易所按合同结算价格结算合同损益、交易保证金和手续费、税费等费用。 银行进行场外配平时，也就是在场外寻找交易对象时，当期期货产品的涨跌不直接影响会员的结算准备金。 两种方法对中国银行该账户的损益有不同的影响。

一些投资者认为可以从保证金损失与支付给银行的金额的比率中解体。 他认为，由于3月份油价低迷，投资者集中抄底。 抄底价格保守计算为140元，最终成交价为-266元，两者比例应为140:266。 例如，个人的价格是280，欠银行的是280/140*266。

年

中国银行发行了原油宝。 交易起点为一桶，交易最小增长单位为0.1桶。 根据原油期货现在的价格，一桶原油的价格也是100多块钱。 投资者可以选择多造原油或空原油，分为将美国原油期货和英国原油期货联系起来的两类产品，支持美元和人民币交易，使用保证金交易，没有杠杆作用。

1939年3月

国际原油价格历史性暴跌是因为以沙特阿拉伯为首的欧佩克和俄罗斯未能达成石油减产协议，沙特阿拉伯宣布增产原油。 之后，油价在低位徘徊。

年4月8日

据芝商称，为了防止能源价格下跌至负，结算所计划调整期权定价模型进行应对。 值得注意的是，4月21日是原油期货5月合约的最后一个交易日。 迄今为止市场已经严重空失衡。

年4.14日-4.15日

工商银行、建设银行的纸原油业务已经按照以往合同的约定，完成了月度业务，平仓的价格集中在每桶20美元左右。

年4月15日

芝商所宣布进一步完成了负价格的测试准备。

年4月20日22点

投资者原油宝业务暂停交易，当时油价每桶11.7美元。

年4月22日

芝加哥商品交易所( cme )决定即日对原油期权的报价为负。 芝商所宣布，清算所将原油期权定价和计价模式转换为bachelier模式，适应目标期货负价格，允许指定上市原油期权产品负价格结算。 上述转换及相关保证金的计算周期将于美东时间4月22日回收后生效。

前芝商所董事、风险投资公司jeff carter此前表示，芝商所可能希望在疫情危机下延长首次通知日和原油期货到期的时间，从而导致哪些不愿拆分的投机者退出交易的时间有所增加。

另外，平安期货首席化工研究员王开河表示，为做市商提出定价建议，目的是维持市场稳定运行。 过去采用假设目标价格高于零的定价模型，但bachelier模型将正概率分配给目标价格为负值，极端价格下原油定价模型失效。

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