“中国股市：一场新的变革或在2019年酝酿！”

1月12日，证监会副主席方星海在第23届中国资本市场论坛上发表演讲，引起了一些特殊关注，他说:

1、新股首日价格上涨44%。 没有交易量。 没有交易量的价格是虚幻的不准确的价格。 第一天上板这个案子必须研究，我个人认为应该取消。 2、目前日夜从事业务，推动科技开发板和注册制尽快落地。 3、今年外资流入a股有望进一步增加，达到6000亿规模。 4、股权融资不大幅提高，宏观杠杆率就不稳定。

主要媒体对手星海的故事关注的第一点是取消第一天的停摆率。 如果取消这一点，将会成为a股市场的巨大变革，但我的兴趣点是第四点。 证监会副主席方星海认为。

如果资本市场不进一步快速发展，股权融资不明显提高，这个宏观杠杆率就不会稳定。 因为，如果像你这样的储蓄不断转化为投资，那么只能以债务的形式转化为投资，宏观杠杆率会反弹。

这表明目前监管层非常重视资本市场，结合以往历史上最严格的退市制度、最严格的停牌高的新规、上市公司回购股份实施细则等的出台，以及科技发展板和注册制将于2019年在中国股市挂牌上市。

方星海的故事唤起了人们将股权融资与宏观杠杆率联系起来的想象，这是非常罕见的。

宏观杠杆率是指整个社会的负债率，包括购房时申请的住房贷款、公司向银行申请的经营贷款、项目贷款、政府通过负债筹集的资金。 根据央行的数据，截至年底，中国宏观杠杆率为248.9%，其中公司部分为163.6%，居民部分为49%，政府部分为36.3%。

从综合杠杆率来说，目前我们和美国一样，美国为251.2%，两个国家的快速发展阶段不同，但杠杆率基本持平，确实偏高。 特别是关于公司的杠杆比率，现在为163.6%，基本上是世界最高的。

这几年，国家提出了举债，抑制了宏观杠杆率。 经过这几年的管理，宏观杠杆率的上升迅速得到了抑制。 国家金融和快速发展实验室数据显示，年二季度末，包括居民、非金融公司和政府部门在内的实体经济杠杆率从年末的242.1%增长到242.7%，上升了0.6个百分点，但比-年均上升13.5%的涨幅要低得多。

央行行长易纲之前说过，目前宏观杠杆率稳定。 现在已经进入结构杠杆化阶段。 怎么去杠杆？ 我认为第一个方法是两个:

一是降低银行放贷。 特别是房地产等特殊领域的放贷，近年来宏观杠杆率的上涨与房价的上涨密切相关。 例如，房价上涨必然刺激居民购房，结果房贷上涨，居民负债率上升。 另外，居民购房，不要求商品房，开发商迫切需要新的银行贷款土地和房地产开发，另外还产生大量公司债务，据wind数据显示，截至年6月30日，房地产领域的资产负债率接近80%。

近年来，国家严格限制资金进入房地产领域，首要表现是住房贷款利率开始上升，投资性购房贷款申请门槛更高，住房企业在银行贷款、债券发行、海外融资方面也受到严格限制。

二是提高股权融资比重。 很简单。 对公司来说，也同样是100亿的融资。 如果a公司的100亿向银行贷款的话，对国家来说，社会整体的宏观杠杆水平将提高100亿。 如果b公司的100亿都是通过股票融资，那么整个社会的宏观杠杆作用就不会有任何提高。

因此，目前最好的方法是通过提高股权融资比重来降低社会整体宏观杠杆率，第一，只降低银行放贷规模，会直接降低公司融资金额，公司资金容易断裂，从而影响社会整体投资，影响经济增长。 第二，增加公司股权融资的比例，可以在不改变总融资额的情况下调控整体宏观杠杆率。 举个例子，a股现有负债100亿，控制杠杆率的方法有两种，一种是银行不再向a借贷，a的负债一直是100亿。 二是a从股市融资了50亿美元。 结果，a的总融资额为150亿美元，但杠杆率不变。

中国市场目前社会闲散资金较多，去年12月底人民币存款余额达到177.52万亿元，这与银行理财、货币基金等存款不相似。 中国那么多储蓄存款在银行里只有两个改变行踪，一个在银行系统内部资金转移，你买我的理财产品，我买你的资产，结果还是在金融系统里。 二是银行用于贷款，这样会提高整个社会的杠杆率。

如果实体经济缺乏资金，而社会却有大量闲置资金，该怎么办？

那就是快速发展资本市场，快速发展资本市场简而言之就是增加股市总市值。 做法也有两种。 一是增加在市场上市的企业数量。 例如注册制，降低公司上市门槛，让更多高质量的公司上市，从而引发新的活水，活跃资本市场。 第二，让股市上涨。 这里的股市上涨是指健康的上涨，不是大幅下跌或没有水分的上涨。 这样可以筹集越来越多的场外资金，社会闲散资金也更容易进入。

一个股市的健康快速发展，需要一个良好的环境，如规范上市公司行为，打击虚假结算，限制随意停牌升值，并完善退市制度等。 数据显示，28年来，a股市场退市企业只有95家，其中被强制退市的企业有54家，退市数量确实太少了。 如果一点垃圾股不能退出市场，就会占领高质量公司的空区间，也不利于股市的健康快速发展。

所以，我认为，在2019年股市转型和这些方面的出现，对股市来说，机遇和挑战都是有的，你可能赶上了股权融资大幅快速发展的时代，在这里找到了自己新的致富之路。 另一方面，随着各种制度的完善，a股市场对投资者的专业性要求越来越高，有必要在报告中注意某企业发生的变化，识别该上市公司可能存在的退市风险。

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