“人民币三个月贬值超7%，央行正退出常态干预”

8月1日，人民币兑美元基准值下跌128个基点，报6.8293，为去年5月31日以来最低，3个月以来人民币对美元下跌近7.2%。

从6.7关口，到6.8关口，过去几个月人民币逐步贬值，这是两年前，8·； 11汇款后，人民币大幅贬值。

那个时候，也就是年末，人民币对美元的汇率只有7，外汇储备距离突破3兆美元还差一步，市场上发生了汇率保证还是储备保证的争执。

但是，之后海啸终于退潮，人民币汇率不仅没有跌破7，反而上升了6%以上，外汇储备也停止下跌回升，的流动冲击风险得到了比较有效的抑制。

人民币汇率贬值与&lsquo； 8和8·； 11汇改后人民币汇率贬值有很大差异。 中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛8月1日在接受第一财经专题采访时作了如下表示。

当时，国内面临巨大的经济压力，金融市场动荡、联邦储备系统理事会加息、美元升值的动力、欧洲发生“黑天鹅”事件，避险情绪高涨，受此影响，人民币大跌。 他认为，此次人民币贬值的背景大不相同，外汇储备和市场预期相对稳定，央行也停止了常态干预。

业内人士表示，此次人民币贬值充分消化了中国宏观经济、外贸摩擦、各方面可能面临的压力，市场预期充分反映在人民币贬值的价格波动上。

人民币贬值压力将充分释放。

8月1日，连续受到压力的人民币走出了先升值后压抑的行情。 早盘离岸人民币对美元收复6.80关口，续约日高达6.7880点，一度超过300点。 离岸人民币对美元200点迅速升值，更新日达到6.8046点。

截至当天16时30分，在岸人民币对美元的官方收盘价为6.7948，比前一天的官方收盘价上涨307点，比前一天晚上的收盘价上涨207点。

据第一财经记者统计，这一快速下跌始于今年二季度中期，近三个月跌幅达7%，年初至今人民币兑美元跌幅接近4.6%。

其实，与新兴市场货币相比，人民币年初以来的跌幅并不惊人，但人民币这个轮贬值的开始时间比其他货币要晚。

据记者统计，从年初到现在(截至7月30日18:00 )，新兴市场货币中，阿根廷比索跌幅达31.854%，土耳其里拉居第二位，跌幅为22.205%，巴西雷亚尔跌幅也为31.854% 之后是俄罗斯卢布(-10.75% )、印度卢比(-6.951% )、菲律宾比索(-6.285% )、匈牙利福林(-6.192% )、南非兰特(-6.118% )

中国社会科学院世界经济政治研究所国际投资研究室主任张明表示，此次人民币贬值主要受基本面因素推动。 第一，今年以来，中国经济相对美国经济增长率疲软，美国经济近两个季度仍在高位运行。其次，中美货币政策相反，今年6月联邦储备系统理事会第二次加息，中方4、5、6月连续第三次放松货币政策。 第三，全球地缘政治动荡和经贸纠纷加剧有利于避险货币美元升值，今年5月和6月，美元兑全球新兴市场国家货币明显走强。

此次贬值后，人民币也基本释放了前期积累的贬值压力。 今年2~6月美元指数强势上涨，仅4个多月就上涨至7%。 但在这一过程中，人民币大部分时间追随美元升值，cfets指数最高上涨至近98个水平。 其实这个太强了。 在过去的两三年里，人民币对一篮子货币相对稳健，因此早期人民币升值有点偏离了过去汇率解体的框架。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对第一财经记者说。

许多交易员向第一财经记者表示，人民币汇率真正意义上更市场化，这标志着美元/人民币短期、历史波动率接近成熟市场货币，机构预计人民币未来双向波动将进一步扩大。

和8·； 11批量变更有很大不同

值得观察的是，本回合人民币汇率贬值和8·； 11汇改后人民币汇率贬值幅度相似，但背后的道理大不相同。

管涛对第一财经记者表示，当时国内面临较大的经济下行压力，金融市场动荡、联邦储备系统理事会加息、美元走强、欧洲出现黑鸟系列、避险情绪上升，受此影响人民币汇率大跌。 另外，年以前人民币长期单边升值，导致大家对人民币双向波动缺乏心理准备，对市场的心理冲击较大。

截止到年底，人民币对美元汇率只有7，外汇储备只有一步之遥超过3万亿美元。 但是，海啸终于退去，人民币汇率非但没有跌破7，反而上涨了6%以上，外汇储备也停止下跌回升，跨越资本流动的冲击风险得到了比较有效的抑制。

管涛表示，首先，国内经济状况较年明显改善，经济触底阶段上半年经济保持6.8%增速。 根据imf的最新预测，即使考虑到中美贸易争端的因素，中国经济的年增长率预计也将达到6.6%。 其次，从2009年开始，国家防范金融风险化解，金融风险释放，长期金融稳定性增强，再加上美元经历了年下半年以来的快速上涨，年回调，今年二季度出现反弹，目前市场对美元未来走势出现了较大分歧，多见

同样值得观察的是，市场经历了年、年人民币单方面下跌，在汇率跌停后，市场对汇率双向波动，心理准备经验更丰富，适应性提高。

管涛说，近一段时间来，无论是隔日汇率波动还是日中汇率波动，都呈现出明显的双向波动趋势。 除非市场是单边预期，否则从中国历史数据来看，在汇率双向波动分化的情况下，供需能源都是自匹配的。

如果没有单方的预想，没有恐慌的抛售，汇市就没有大问题。 管涛说。 这位外管涛认为，中国基本上朝着好的方向发展，在经历了年的考验后，政府具备了维持市场稳定的能力和条件。

管涛指出，短期汇率变化难以预测。 对国内公司来说，由于不以汇率交易为生，与其推测汇率走势，不如放心本职工作，控制货币失配的风险，不要在外国汇市上裸奔。 浮动汇率上升或下降，但汇率上升或下降既有利也不利。 因此，市场应该以平常心看待短期的外国汇市变动。 当然，看看中国经济，经济强大的话货币就会变强，长期以来人民币都会升值。 在这个市场逻辑下，过去几年空人民币的国内外机构和个体都是赤字。

中央银行停止常态干预[/s2/]

第一财经记者采访的多位外汇专家认为，近几个月来，人民币贬值的本质是央行放弃常态干预，消化了人民币内外的贬值压力和预期。

张明表示，在基本面存在贬值压力的背景下，中国央行也可以在此期间上船，使人民币对美元的汇率明显贬值，使人民币对一篮子较为有效的汇率基本稳定，小幅贬值。

中国银行参事、原调查统计司司长盛松成指出，今年以来，人民币对美元呈双向波动。 因此，不应对过度解读人民币贬值，不认为央行会主动诱惑人民币汇率贬值。

管涛说，目前，人们对人民币未来的预期基本稳定，也没有出现较大的资本外逃。

值得注意的是，正如国际货币基金组织最近发布的《对外部门报告》( esr，以下简称《报告》)中所述，全年中海外部失衡问题得到大幅改善，人民币汇率与基本面和理想政策暗示的汇率基本一致，外汇储备充足，规模可观。

《报告》显示，中外汇储备年增长1290亿美元，近两年来中国实际外汇储备规模越来越接近最优规模上限。 并且，得益于国内外条件的改善和合理的资本流动管理，中国的资本流动逐渐逆转。 据imf称，全年中国资本账户流出820亿美元，低于全年纪录的6470亿美元和每年6660亿美元。

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