“许家印，曾经的谜团”

最近，由于恒大股价暴涨，许家印财富市值水涨船高，根据福布斯最新数据，许家印以391亿美元的价格再次成为中国首富。

2009年11月，恒大地产香港上市，许家印价格达到422亿美元，首次在中国内地发财。 之后的七八年，财富舞台发生了变化，群雄驰骋天下，马云马化腾等依靠网络崛起的富豪们拥有最辉煌的光芒，但在房地产领域的高歌猛进中，许家印力击败了二马，再次夺回了首富的宝座。 值得一提的是，同样在房地产领域首富、曾经风光无限的王健林，如今在福布斯财富排行榜上位居第四，但近几个月却遭遇政策暗礁，颜色渐淡。

在物质主义时代，也就是有中国特色的资本主义中，超级富豪们自然会受到社会的额外关注，其言行常常有外溢效应，构成公共行业的一个维度。 我也因此，对富豪/明星公司的个人集团保持着适度的关心。 写过李嘉诚、王石、宋卫平、马云、黄光裕、梁稳根等人的相关文案，曾试图从这些富豪的经历中发掘一点制度，但很久以来，我对许家印并不太关注。 大体上，以前房地产行业的光芒越来越属于王石、王健林、任志强等，但与马云、董明珠等不同，许家印似乎对雷人的发言并不看好。

不久前，一位朋友告诉我，许家印在房地产界是神一样的存在，但现在许家印再次询问首富的位置，这些自然激发了我的兴趣，今天几乎上午搜索浏览他的相关信息。

搜罗新闻浏览后，确实发现了许家印和恒大某种奇迹般的常规快速发展轨迹。 从年到年，恒大的收入分别为1300亿、2000亿、3700亿，预计年将达到5000亿。 目前，中国恒大在全国共有719个项目，分布在223个城市，恒大拥有土地储备的建筑面积更是达到2.76亿平方米。 从规模上说，恒大正是全宇宙第一的房地产公司。 考虑到房地产在中国经济区块中的畸形地位和畸形房价，许家印再次成为首富也不足为奇。

不得不佩服恒大的这种非凡业绩，但作为周围的关注者，许家印的人生轨迹和财富故事有很多擅长和不擅长。

首先是许家印的第一桶金。 网上可以找到的许家印早年的故事相当套路。 许家印在武汉读书，在家乡河南周口舞阳钢铁厂工作了一段时间后，来到深圳迅速发展，来到广州创业。 1997年许家印成立恒大开发房地产，很快事业顺利。 到2002年，恒大销售额20亿元，拥有2000名员工。 在2003年的胡润《中国百富榜》中，许家印已经排在第38位，财富达到16亿元。

这些叙述并不可靠，但感觉太单薄了，有价值的新闻很少，缺少一点要素。

在中国富豪的成功故事中，其最初的黄金经历，常常强调公司家清贫的家庭背景、顽强的性格特征、考核时势的决断力。 似乎只有在这些形象上涂脂肪抹粉，才能与公司房子之后的成功和反差联系起来，产生张力。 但是，许多经验证明，这种情景化的叙述是有意的。 典型的故事，比如李嘉诚早年卖塑料花赚了第一笔钱，但王石被描述为赤手空拳空转卖玉米，对于他们当时背后相当著名的社会关系刻意隐瞒。 许家印的家庭背景显然不足为奇，前期的职业过程也很平凡，但他到了广州后，小宇宙爆发了，几乎变成了青云。 这种出人头地过程的浅薄描绘，让人觉得财富的融合逻辑似乎有了断裂，对注意者来说是个谜。

万科争夺战是资本市场的经典商战案例，曾受到广泛关注和讨论，但许家印在万科争夺战中扮演的真正角色至今仍名存实亡。 他在宝万争夺局如火如荼的情况下，耗费巨额资金购买了14.07%的万科股份。 许家印多次声称是对万科的战术投资，但在宝万争夺战格局基本明朗之际，他以292亿元的对价向深圳市地铁集团有限企业转让持股约70.7亿元，抛售一些事项是本企业战术快速发展的需要。 许家印以70多亿的大亏为他人做嫁衣的背景显然有不同的逻辑，外界有很多猜测，但至今没有权威的、有说服力的完整解释，这是许家印留下的另一个谜。

当然，许家印最大的谜团也是外界一直探索的谜团之一。 恒大集团难以置信的债务规模。

公告称，截至2009年6月30日，中国恒大企业总资产规模达14930亿元，总贷款6735亿元，多项核心指标仍居领域首位。 其中，上半年实现合同销售金额2440.9亿元，比去年同期增长72.2%。 销售额1879.8亿元，比去年同期增长114.8%，净利润231亿3000万元，比去年同期增长224%。

但是，这些光明业绩的另一面是令人难以置信的债务总额。 合计银行贷款、资本市场发行的债券、优先股、外债等，恒大债务总额达到1.32万亿元，净负债率约为240%，杠杆实际利率从7.04%-9.81%不等。 据估计，恒大集团每天只支付利息就超过7000万人。

就债务规模而言，恒大毫无疑问应该是民营公司的冠军！ 对万科来说，也可以看出碧桂园同样是这几个同地方第一批房地产公司，恒大债务可以说是一马当先。 桂园8月22日公布的年中期业绩报告显示，截至6月30日，集团实现合同销售约2889亿元，年销售目标达到5000亿元。 截至2009年6月30日，企业网络贷款比率为37.8%，加权平均贷款价格为5.32%。 碧园的总负债只有3300亿。 从销售规模和销售目标来看，碧桂园略高于恒大，但从债务总额、贷款价格来看，碧桂园明显低于恒大。 截至今年，万科债务总额为5700亿美元，净负债率达到25.9%。

当然，恒大的债务规模可以解释为合理的赶超战术，凭借高超的资本财富技术，身负雄厚的债务杠杆，恒大的快速发展轨迹确实耀眼。

但是，债务的合理性仍然不能代替一个问题。 那就是许家印的融资能力为什么这么强。 如你所知，近年来，政策多次调控房地产市场。 手段之一是限制银行向房地产公司贷款，但恒大集团可与多家金融机构签订战术合作协议，金融机构总授信额度达6733亿元。 网络上流传着这样的段子:钱不是国家印刷的，而是许家所印刷的。 这反映了市场的混乱。

事实上，资本市场和网络舆论对恒大的债务规模其实一直以来质疑声不断，标普和穆迪等评级机构也多次下调对恒大的长期信用评级，但这些都没有阻碍恒大债务驱动式的扩张步伐。

当然，恒大近两年销售额的快速增长，资本市场对股价的支持，可以理解为对其快速发展战术的认同。 评级机构穆迪宣布，将稳定上调中国恒大评级的前景，确认了b2公司的家族评级和b3高级无担保债券的评级。 穆迪表示，此次行动反映了恒大强劲的合同销售额和积极的债务管理，也有望改善流动性水平，集团持续改善信贷状况。

另一方面，恒大今年的战术是降低债务规模，为此偿还了1129亿元的持续债务。 恒大宣布引进两轮战术投资者，共获得700亿战术投资。 这些引进股东名单包括中信、中融、华信、深业集团、山东高速、深圳广田，是背景深厚的央企国有企业。

美丽的业绩、下降的债务规模、更雄厚的资本金、资本市场的强大业绩，以及新晋最初的财富光环，构成了完美的形象，所有的疑问似乎都不重要，必须消失。

但是，过去的谜团并没有消失。 那就是许家印的融资能力为什么那么强。

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