“社融“腰斩”！中国5月信贷数据全线走低”

受地方政府债务核查、监管严格、债市信用风险等因素的影响，5月份中国社会融资规模出现滑坡。

根据中国央行公布的5月金融数据，5月社会融资规模增长7608亿元，预计13000亿元，前值从15600亿元修改为15605亿元。

5月新增人民币贷款11500亿元，预计12000亿元，前值11800亿元。 5月m2货币供给比去年同期为8.3%、预计8.5%、前值8.3%。

海通姜超、梁中华评论称，融资下跌将对经济造成压力，这一压力在下半年将更加明显。

在严格监管的背景下，传统的非标准融资向表内贷款、债券转型过程中存在一定困难，整体社融增速仍将下行。 从短期来看，4月、5月经济生产回升，是因为今年恢复、开工晚，生产短期集中释放，存在新的季节性。

西南证券杨业伟也认为，资金明显紧张表明诉求持续下降，释放供给带来的经济小周期复苏难以持续。

在加强地方政府债务审计和监管的背景下，社融剧烈收缩，实体经济融资明显收紧，这使诉求持续下降。

4、5月开工恢复和提前出口会给经济带来小的恢复周期，在上游领域出现量贩一齐上升的情况，但在终端诉求不足的情况下，经济小周期的恢复将受到限制。

预计三季度随着诉求放缓进入下跌阶段，经济仍将处于较大的下行期。 在这种情况下，如果资金紧缩持续下去，公司融资困难将增大，信用风险将提高。

与5月的金融数据对比，华泰宏观李超团队表示，未来准概率将持续上升。

5月公司融新低是由于信用风险事件增加，拉动公司直接融资，央行货币政策转换的效果也减弱了。

信用问题将成为央行未来货币政策进一步放松的诱发因素之一。 央行近日扩大了mlf操作担保范围，传播了增加低评级信用债务的意图，坚信货币政策将从稳健中性适度转移。

央行近期关注社融增速下行，下准将成为最有效的货币政策操作方法。

其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.15万亿元，比去年同期减少384亿元

对实体经济发放的外汇贷款折合人民币减少228亿元，比去年同期多减少129亿元

委托贷款减少1570亿元，比去年同期多减少1292亿元信托贷款减少904亿元，比去年同期多减少2716亿元

未贴现银行承兑汇票减少1741亿元，比去年同期多减少496亿元

公司债券融资减少434亿元，比去年同期减少2054亿元非金融公司国内股票融资438亿元，比去年同期少20亿元。

西南证券杨业伟认为，根据央行今天公布的数据，表外融资急剧收缩，实体经济融资大幅下降。

年初以来，社融比去年同期减少1.5万亿元，实体经济信用继续疲软。 表外融资收缩是实体融资紧张的首要原因，其中5月委托贷款、信托贷款、未承兑票据融资分别为-1570亿元、-904亿元、-1741亿元，年初以来累计收缩2.8万亿元。

由于债市信贷风险的缩小，5月份的债市融资额减少了434亿元。

地方政府债务核查和监管变严，导致表外急剧收缩，继续挤压实体经济资金面，加剧信用风险。

海通姜超、梁中华也认为，5月表外非标融资继续萎缩，仍是社融增长的首要拉动作用。 5月融资结构证明，大部分融资诉求难以从表向表转移。

据西南证券杨业伟介绍，受社融明显收缩影响，广义货币增速持续低位波动，但经济活动疲软，m1增速持续下降，5月m1增速比去年同期回落1.2个百分点至6.0%，达到全年最低水平，经济活动

一、广义货币增长8.3%，狭义货币增长6%

5月末，广义货币( m2 )余额174.31万亿元，比去年同期增长8.3%，增速与上月末相同，比去年同期低0.8个百分点。 狭义货币( m1 )余额52.63万亿元，比去年同期增长6%，增速分别比上月末和去年同期低1.2个百分点和11个百分点。 流通中的货币( m0 )余额为6.98万亿元，比去年同期增长3.6%。 收回当月现金1702亿元。

二、5月人民币贷款增加1.15万亿元，外汇贷款减少45亿美元

5月末，外汇贷款余额为132.89万亿元，比去年同期增长12%。 月末人民币贷款余额127.31万亿元，比去年同期增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.1个百分点和0.3个百分点。 当月人民币贷款增加1.15万亿元，比去年同期增加405亿元。 分部门看，住户部门贷款增加6143亿元，其中短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元。 非金融公司和机构团体贷款增加5255亿元，其中短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元，票据融资增加1447亿元。 非银领域的金融机构贷款增加了142亿元。 月末，外汇贷款余额为8700亿美元，比去年同期增长6.1%。 当月外汇贷款减少了45亿美元。

三、5月人民币存款增加1.3万亿元，外汇存款减少136亿美元

5月末，外汇存款余额176.16万亿元，比去年同期增长8.5%。 月末人民币存款余额171.02万亿元，比上年同期增长8.9%，增速与上月末相同，比去年同期低0.3个百分点。 当月人民币存款增加1.3万亿元，比去年同期增加1972亿元。 其中，居民存款增加2166亿元，非金融公司存款增加139亿元，财政存款增加3862亿元，非银行领域金融机构存款增加2144亿元。 月末，外汇存款余额为8010亿美元，比去年同期增长2.8%。 当月外汇存款减少136亿美元。

四、五月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.72%，质押式债券回购月加权平均利率为2.82%

5月银行间人民币市场通过拆借、现券和回购方式共计成交81.3万亿元，每日成交3.7万亿元，同比增长25%。 其中，同业拆借日均比去年同期增长101.9%，现券日均比去年同期增长44.9%，质押式回购日均比去年同期增长16%。

5月同业拆借加权平均利率为2.72%，分别比上月末和去年同期低0.09和0.16个百分点，质押式回购加权平均利率为2.82%，分别比上月末和去年同期低0.28和0.1个百分点。

五、当月跨境贸易人民币结算业务发生4315.6亿元，直接投资人民币结算业务发生2641.7亿元

年5月，用人民币结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3010.4亿元、1305.2亿元、1054.4亿元、1587.3亿元。

据西南证券杨业伟介绍，5月新增人民币贷款1.15万亿元，比去年同期增长400多亿元，基本稳定。 但是，信用稳定增长无法弥补表外融资剧烈收缩对实体经济资金方面的冲击，实体经济资金方面将持续恶化。

海通姜超、梁中华认为，居民中长期贷款比去年同期减少400亿美元，反映了房地产销售遇冷的影响。 5月公司中长贷比去年同期增长近400亿美元4031亿美元，考虑到地方债置换的影响，这一增速不低，但由于公司非标准化、债券融资大幅下跌，更广义的公司部门融资增速继续大幅下跌。

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