“中海外汇储备规模回到5年前水平 9400亿美元去哪了？”

截至2009年第二季度末，中外汇储备规模达到3.99万亿美元，接近4万亿美元大关，占世界外汇储备总量的三分之一，远远领先于其他国家。 从此，这一势头突然停止，直到突然逆转。 现在，中海外货币储备的规模恢复到了5年多前的年3月底的水平。 当时外汇储备急剧增加。 到年11月为止，不到两年，中国和海外的储蓄下降了9400亿美元。 这些外汇储备到底去哪儿了？

截至年11月30日，我海外汇储备规模为3.05万亿美元，比10月底下降691亿美元，减少2.2%。 这是外汇储备连续第五个月减少，创下今年1月以来最大降幅。

官方说明外部存储下降的四个原因

外汇局相关负责人迄今为止表示，“影响外汇储备规模变动的主要因素有四个方面。 中央银行在外国汇市的操作； 外汇储备投资资产的价格波动美元是外汇储备的计量货币，因此其他各种货币对美元的汇率波动可能导致外汇储备规模变化国际货币基金关于外汇储备的定义是，外汇储备在支持境外等资金运用记账时从外汇储备的规模内调整到规模外，反之亦然

由于国际国内经济形势的一些变化，各月外汇储备的一些变化可能有不同的具体原因。 例如，今年11月的下跌，是由于外汇局相关人员向市场提供外汇资金调整外汇供求平衡，美国大选后非美元货币对美元汇率整体贬值，债券价格也回调等多种因素综合作用，外汇储备规模下降。

用外汇储备购买美国国债的话，损失很明显

和其他一些国家一样，中国从未公布过外汇储备的具体构成。 中金研究部根据央行的统计数据推算了中国外外汇储备的货币构成。

首先，美元在中海外货币储备中占绝对主导地位，份额约为66.7%。 中国将外汇储备的相当大一部分配置在美国国债上。 这是唯一能够容纳中国巨额投资的足够大的市场，因为美元是对外支付的第一货币。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，11月美国国债价格大幅下跌，账面上，中国用外汇储备购买美国长期国债的损失非常显著。 这是11月外汇储备下降的重要因素。 根据美国财政部11月公布的最新数据，中国9月持有1.16万亿美元的美国国债，是美国国债最大的外国持有者。

其次是欧元资产。 根据中金的预测，欧元资产约占中国外外汇储备的19.6%，低于世界外汇储备的20.4%。 近年来，尽管欧洲债务危机阴云未消，但中国似乎提高了欧元在外汇储备中的权重。 英镑约占中海外货币储备的10.6%，高于4.8%的全球基准。 英国脱离欧盟导致欧元和英镑明显贬值。 根据中金的权重，欧元与英镑的汇率波动，或给中海外货币储备造成约574亿美元的损失。 另外，日元在中海外货币储备中价格较低，约占3.1%，低于4.1%的世界标准。 从年初到今年7月，日元已经上涨了14.6%，这给中海外货币储备带来了约151亿美元的收益。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为，中国仅有1万亿美元的非美元资产，以3%的所有非美元货币贬值幅度计算，几乎造成了300亿美元的账面损失。 为什么这么说呢，因为从货币构成来看，目前中海外汇储备的减少，并不一定是外汇资产的实际减少，其他以货币计价的外汇储备资产由于汇率美元贬值，最终其资产换算成美元贬值。 由于美元资产占了很大一部分，这些以美元计价的证券价格的波动也是影响中海外储蓄的重要原因。

人民通过西藏汇款减少外汇储备

今年以来，人民币对美元汇率下跌了6%以上。 由于美元升值明显，许多国内公司和个人选择持有外汇资产，这样的西藏向人民汇款也消耗了大量外汇储备。

央行最新数据显示，中国11月银行结算赤字334亿美元，比上月146亿美元赤字扩大两倍以上，连续17个月出现赤字。 分析师表示，由于11月美元持续升值，人民币迅速贬值，汇市购买意愿越来越强烈，这是汇市逆差扩大的最大原因。

去年8月，央行相关负责人在解释当月外汇储备下降原因时分析称，即便央行通过外国汇市操作，也将向市场提供外汇流动性。 还是外汇储备委托贷款项目在8月进行了一点资金的提取。 都在很大程度上反映了国内其他主体持有的外汇资产的增加，这意味着公司、居民、金融机构的资产配置更加丰富，这是我国向人民汇款的战术体现，有利于促进国际收支平衡。

资本外流是不可避免的沉重打击

招商首席宏观分析师谢亚轩估计，无论是今年11月下跌的691亿美元，还是去年8月锐减的939亿2900万美元外汇储备，最大的原因都在于美元升值下的市场汇率诉求和资本外流。

业内专家认为资本外流一直是决策层不可避免的沉重打击，但外汇局给出的外汇储备下降四种官方解释中并未直接提及资本外流。

日前，外汇局相关负责人在谈到11月跨境资金流量时表示，首先联邦储备系统理事会加息预期进一步上升，受美元汇率持续走强、全球最重要的非美币普遍走低的影响，11月跨境资金外流压力较10月份有所增加，但仍 总的来看，近期美元汇率上涨对全球货币和国际资本流动产生了较大影响，但人民币对美元汇率贬值幅度相对较小，对货币汇率篮子仍基本保持稳定，我国跨境资金流动中的一些积极因素将继续发挥作用

外汇储备多少合适？

值得注意的是，当全年外汇储备接近4万亿美元大关时，大家讨论的是外汇储备过多怎么办？ 而且官方的声音也认为外汇储备并不是越多越好。

据中国黄金集团首席经济学家万逗介绍，从2009年8月开始，全球储备下降，与中国的时间点基本一致。 在这两年的回调过程中，外汇储备的规模实际上顺应了国家经济结构的变化，因此是比较正常的事情。 万迵认为，从涵盖国际收支和债务的角度进行估算，保守来说2兆美元左右是足够的水平。

中行首席研究员宗良指出，1993年中海外货币储备为212亿美元，此后最高达4万亿美元，目前为3万亿美元。 从纵向看，中国和国外的储蓄规模相当大。 从横向的角度来看，世界其他国家的外汇储备没有中国多。 即使把现在的总额减半只剩下1.5兆美元，也比其他国家多。 腰也不急，现在更不急。

但是，知名经济学家李稻葵认为，如果外汇储备跌破3万亿美元，将有很大的风险。 因为这将进一步挤压人民币汇率，进入恶性循环，形成自我实现的贬值预期。 外国汇市的许多交易者、投资者不清楚经济和金融基本面，首要看宏观外汇数据，因此形势严峻。

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