“徐高：央行降准 应对经济放缓及资本外流”

昨天傍晚，央行突然宣布人民币存款准备金率下调0.5个百分点。 各机构纷纷表示央行突然表态，但在此之前，各机构拆迁师们认为，全面下调和降息将于本月最晚3月发生。 但是，一系列不利的经济数据的出现，给央行这次下调提供了充分的理由。 此前的关注者网络报道称，1月官方公布的中国制造业采购管理者指数(制造业pmi )为49.8% )，自年10月以来首次跌破了50%的荣枯线。 去年4月期的资本外流数据达到912亿美元，创历史新高。

除此之外，通缩的担忧也将加深。 下周1月的cpi数据将公布，光大证券首席经济学家徐高认为，1月cpi有可能下跌至1%左右。

以下是光大证券徐高对此次央行下调的简短评价。

央行两年多来首次全面降低存款准备金率

人民银行昨天宣布了一系列下调措施，包括(1)全面下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点)全面下调和定向下调两部分。 这是自年5月以来，央行首次全面降息。 (二)为支持小规模企业、三农和重大水利工程建设，对部分城市商业银行和非县域农村商业银行全面下调0.5个百分点(全面和定向共下调1个百分点)。 对农业快速发展银行追加下调4个百分点(全面及方向性合计下调4.5个百分点)。

中央银行至此可以释放约6000亿的流动性

我们分三个部分进行估算。 (一)截至年末年初，我国金融机构各存款余额为114万亿元(其中有些部分无需缴纳存款准备金。 据推算，全面下跌可释放约5500亿元的流动性。

)2)城商行和农商行总存款规模约20万亿元，0.5个百分点的额外定向降准将释放1千亿以下的流动性(并不是所有城商行和农商行都在定向降准范围内)。

(三)农业快速发展银行全年存款规模已达到4220亿元。 根据过去的增长率推算，目前其存款规模大致在4500亿左右。 4个百分点的额外定向降一定会释放出180亿的流动性。

这三者加在一起，假设一半的城商行和农商行符合定向降准，则流动性释放的总规模估计为6千亿左右。

的意图是经济增长率的下降和资本的流失

预计今年1月的cpi将降至1%左右，创下明年以来的最低纪录。 明显的通缩压力，以及相对疲软的经济增长率，应该是促使央行此次下调的首要原因。 去年12月以来资本持续流失，也要求向中央银行投入流动性进行对冲。

这次的下调比预想的要早

中央银行降低水平的理由当然很充分。 但这一措施与央行近期的货币政策操作思路不一致，显得有些突兀。 从去年11月开始利率下降后，央行货币政策态势相当中性，搁置了资金价格上涨。 上周，央行进行的7天和28天回购利率分别处于3.85%和4.80%的相当高的水平。 应该说过去一个多月的货币政策操作没有传播宽松的含义。

此前，我相信央行会采取相机选择的战略，在3月份看到1、2月的宏观经济数据后再做出重大决定。 在这样的背景下，央行这次下跌超出了我们的预期。

准利率持续下降的概率与以前相比明显上升，为好材料市场[/s2/]

近一个月来，央行中性的货币政策操作在一定程度上挤压了资本市场内宽松货币的预期。 但从这次下调来看，政府内部的政策博弈中，对增长下滑的担忧压倒了对宽松货币副作用的警惕。 这意味着准利率下降的概率将进一步上升。 在这种背景下，市场将经济增长的坏消息视为货币宽松的前兆，解释为资本市场的好消息。

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