“人民日报解读：降息不代表货币政策转向”

利率下降了！

中国人民银行11月21日晚宣布，将从11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。 金融机构一年期贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.75%，金融机构存款利率波动区间的上限从存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

中国人民银行决定自2009年11月22日起下调金融机构的人民币贷款和存款基准利率

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这是自去年7月以来首次降息。 《人民日报》今日( 22日)在刊文中对此进行了解读，称降息不代表货币政策的转变。

一问:为什么利率会下降

■首要目的是降低公司融资价格，这在客观上也有助于稳定增长

这次降息的首要目的是什么？ 央行相关人士表示，此次利率调整的重点是发挥基准利率的诱发作用，将市场利率与社会融资价格下跌形成对比，缓解实际利率逐渐回归合理水平、公司融资价格偏高的突出问题。

今年以来，货币市场流动性充足，但由于金融结构、监管制度、银行经营等因素，公司融资价格下降不明显，而工业品出厂价格指数( ppi )连续30多个月负增长。 资金价格高，产品价格连续下降，公司利润空之间产生了巨大的挤压，严重削弱了扩大投资的积极性。 交通银行首席经济学家连平表示，降低贷款利率可以直接降低贷款定价标准，有利于公司融资价格的大幅下跌。

公司融资价格的下降带来了投资的扩大，个人住房贷款利率的下降有望增加住房费用。 连平说，这次降息客观上也有助于稳定增长，因此也有助于在经济下滑压力较大的背景下增强市场信心。

二问:政策是否已转向

■不需要采取强烈的刺激，政策方向不变，将来进入利率下降道路的可能性很低

这次降息是强烈的刺激措施吗？ 是否意味着货币政策的方向发生了变化？

当前的经济形势并未要求宏观政策发生重大变化。 中央银行研究局首席经济学家马骏表示，虽然经济增长速度面临一定的下行压力，但就业形势良好，结构调整也取得了积极进展。 我认为这不需要对经济采取强烈的刺激措施，因此稳健的货币政策方向不会改变。

马骏表示，由于国际国内因素，近一段时间的通货膨胀低于预期，ppi环比持续下降，有推高实际利率的压力。 适当降低名义利率有助于保持货币条件的稳定。 从这个意义上说，这次利率调整是为了维持货币政策的连续性和稳定性。

这次利率调整仍然是中性的操作，并不意味着货币政策的方向发生了变化。 央行相关人士也表示，根据经济基本面运行情况，央行充分利用利率工具进行微调，保持适当的实际利率水平，是重复完整的正常利率调整机制的原意，也是提高稳健货币政策对比性和比较有效性的要求。

不要把小幅降息、降息视为货币政策的重大调整。 连平表示，稳健的货币政策并非不偏不倚。 进入今年以来，货币政策在操作方面总体宽松。 在此期间，央行充分利用了短期流动性调整工具( slo )、中期借款便利) mlf )等工具，但此次降息也是灵活的微调。 宏观调控保持一定的力量，不等同于货币政策工具的采用保持僵化，应该在政策基调不变的情况下灵活运用。

如果货币政策转变，那意味着很可能进入降息渠道。 但是，根据我们的分析，不排除将来再次降息的可能性，但连续、多次降息进入降息渠道的可能性很低。 简言之，其中之一是目前的存款利率不比理财产品等其他金融产品高。 此次央行下调了存款基准利率，也上调了存款利率波动区间的上限，以保护存款人的利益，证明存款利率并未大幅下调。 /其二，从国际上看，美国明年很可能进入年息上调通道，如果我们进入降息通道，资本有大量外逃的风险。

三问:为什么不先降低储蓄率

■合理化的必要性、紧迫性不足，对于应对融资高的问题也不如利率降低那样直接有效

为什么不先降低利率？ 连平认为，首先，外汇占用金没有持续减少，没有必要降低存款率。

其次，下调的直接效果是缓解银行的存款压力，但11月19日国务院常务会议提出要提高存款率指标的弹性。 我们认为将来有可能允许越来越多的债务纳入存款范畴从而明显减轻银行存款的压力 这样的话，下调就有了替代作用，下调也就不那么紧迫了。

另外，这次降息的首要目的是降低公司融资价格，降息对于处理融资高的问题没有降息那么直接有效。

四)为什么要提高存款利率波动区间的上限？

■存款利率市场化改革的重要措施也有助于保护存款人的利益

利率在下降，为什么要提高存款利率波动区间的上限？ 这是继年6月存款利率上限扩大至基准利率1.1倍后我国存款利率市场化改革的又一重要措施，央行官员表示。

近年来，我国利率市场化改革不断取得新进展。 目前，央行只对金融机构的存款利率进行上限控制。 也就是说，利率市场化的最后一个重要步骤是存款利率的市场化。

将存款利率上限从1.1倍基准利率提高到1.2倍是朝着市场化方向迈出的积极而谨慎的一步。 马骏表示，放宽1.2倍后，银行将在存款利率定价方面获得更大自主权，存款利率也将接近均衡水平，从而为最终实现利率市场化创造条件。 浮动区间的扩大也有助于提高银行的定价能力，为完善的利率传导机制创造条件。

央行相关人士表示，下一步，央行将通过适时向公司和个人发放大额存单等方法，有序推进存款利率市场化进程。

目前，由于存款市场供求关系紧张，如果提高存款利率浮动区间的上限，商业银行很可能大幅提高存款利率，甚至到顶。 和平说，如上所述，上浮后的存款利率与降息前的水平基本相同，有利于维持储户合理的实际收益，稳定银行存款。

中国人民银行网站21日晚18时发布信息称，中国人民银行决定自年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。 金融机构一年期贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.75%，结合利率市场化改革的推进，金融机构存款利率波动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。 对其他各等级的贷款和存款基准利率进行相应调整，适当简化基准利率期间的等级。

央行相关负责人就降低人民币贷款和存款基准利率，进一步推进利率市场化改革回答了记者提问

1 .问:这次政策调整的重点是处理什么问题？

a )当前，中国经济继续在合理区间运行，经济结构调整出现积极变化，但实体经济反映出融资难、融资贵问题。 今年7月国务院发布一系列措施后，有关方面进行了大量业务，融资难、融资高在一些地区和行业呈现缓和趋势。 但是，在经济增长存在下行压力、结构调整处于爬坡期、公司经营困难加大的情况下，一些公司特别是中小企业对融资价格的承受能力有所下降。 处理好公司特别是微型公司融资价格高的问题，对稳定增长、促进就业、关爱民生有着重要的作用。 此次利率调整的要点是，发挥基准利率的诱发作用，对比诱发市场利率和社会融资价格下跌，缓解实际利率逐渐回归合理水平、公司融资价格偏高的突出问题，为经济持续健康快速发展提供中性适度的货币金融环境。

a )此次利率调整仍是中性操作，并不意味着货币政策的方向发生了变化。 目前，我国经济运行维持合理区间，物价涨幅总体回落。 央行需要根据经济基本面的运行情况，充分利用利率工具进行微调，以维持适当的实际利率水平。 这是多次完善正常利率调整机制的原意，也是提高稳健货币政策对比性和比较有效性的要求。 目前，国际环境错综复杂，我国经济也面临一定的下行压力，但我国经济阻滞量大，市场空之间广阔，协同推进新型工业化、新闻化、城市化、农业现代化的回旋空间大，风险承受能力也比较强 从总体上看，我国宏观经济仍保持中高速增长，物价涨幅下跌，经济结构不断优化升级，经济增长从要素、投资走势转向创新驱动。 由于这不需要对经济采取强烈的刺激措施，稳健的货币政策方向不会改变。

3 .问:此次政策调整与推进利率市场化改革相结合，有哪些新措施？

a )实践表明，为改革寻求动力，以改革促快速发展，充分开放改革红利，是应对当前国内外诸多复杂形势，促进我国经济稳定发展的关键。 近年来，我国利率市场化改革不断取得新进展。 目前，人民银行只对金融机构的存款利率实行上限管理。 随着利率市场化改革不断深化、市场化利率形成和传导机制逐渐健全、金融机构治理结构不断完善、自主定价和风险控制能力明显提高，我国基本具备了进一步推进利率市场化改革的基础条件。 此次政策调整将货币调控与深化改革紧密结合，将改革纳入调控之中，全面创新宏观调控方法，进一步推进利率市场化改革。 具体的改革措施主要体现在三个方面:

一是用不对称的方法降低贷款和存款基准利率。 此次贷款基准利率下调幅度大于存款基准利率，是早先流传的利率调整方法的改进，表明市场利率与社会融资价格的下跌形成了更加鲜明的对比。 从贷款利率的角度来看，基准利率对金融产品定价仍具有重要的诱惑意义，此次贷款基准利率大幅下调将直接下调贷款定价基准，进而下调债券等其他金融产品的定价。 在政策出台的基础上，人民银行已要求金融机构从促进经济社会快速发展的大局出发，切实承担社会责任，牢固树立金融服务实体经济理念，贯彻落实宏观调控指导，在基准利率调整的基础上合理明确贷款利率水平，市场利率定价自律机制 从存款利率的角度看，存款基准利率的小幅下调和利率波动区间的扩大相结合，有利于维持正利率在适当水平上，维持存款者合理的实际收益，扩大居民费用，拉动内需。

二是存款利率波动区间上限将从基准利率的1.1倍扩大到1.2倍。 这是继年6月存款利率上限扩大至基准利率1.1倍后我国存款利率市场化改革的又一重要措施 存款利率波动区间扩大后，如果商业银行充分使用浮动区间，浮动后的存款利率将与调整前的水平相等。 并且，金融机构自主定价空之间将进一步扩大，有利于完善其完整的定价机制，增强自主定价能力，加快经营模式的转变，提高金融服务水平，健全市场利率形成机制，市场意愿配置

三是简和贷款基准利率的期限等级。 结合存款基准利率各期等级的采用情况及其重要性等因素，此次简化并合并了存款基准利率的期等级，不再公布5年定期存款基准利率，将贷款基准利率简化为1年内、1年至5年、5年以上3个阶段。 这也有利于进一步拓宽金融机构自主定价空之间，加强有利于金融机构积极转变经营理念、提高市场化定价能力的市场基准利率体系建设，健全利率政策传导机制，为进一步推进利率市场化改革创造有利条件。

答:经过十几年的持续推进，我国利率市场化改革已经取得了重要进展。 特别是党的十八大以来，我们在放开利率管制、健全市场化利率形成机制等方面迈出了新的一步。 此次进一步扩大存款利率波动区间上限，不仅有利于更大程度地发挥市场机制在利率形成中的决策作用，也为未来存款利率管制的全面开放奠定了坚实的基础。 基准利率期限等级的降级也有利于金融机构适应利率市场化的方向培养和加强定价能力建设，这将进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用。 下一步，密切监测和判断各项利率市场化改革措施的实施效果，综合考虑国内外经济金融快速发展形势和改革所需基础条件的成熟度，适时推进面向公司和个人的大额存单发放等方法，继续有序推进存款利率市场化，、 进而完善市场化的利率体系和利率传导机制，不断增强央行利率调控能力和宏观调控的比较有效性。

利率市场化改革也是一个系统性的项目，需要与其他改革统一协调、合作推进。 因此，必须加强各项改革措施的统筹协调，形成改革的力量，最终建立市场在资源配置中更好地发挥决策作用和政府作用的体制。

本文：《“人民日报解读：降息不代表货币政策转向”》