“万达系再次下跌，又出什么大事了？”

王健林又名列前茅了。

6月22日突然崩溃的万达相关债券、股票今天( 7月17日)再次下跌。

发生了什么事？

万达股债务双杀再现

卢旺达自家旺达酒店的快速发展( 00169 )超过了今天最大的跌幅7.7 )！ 瞠目结舌。

据媒体报道，标普将旺达业务汇率列入负面注意名单。 基准显示，万达的商业资金

抛售将破坏企业的稳定性，预计万达商业合同的销售额和收入将下降。

回顾:

震惊市场的闪电收购案

632亿元，中国电击购买万达巨额资产。 双方联合发表的公告公布了这一消息，引起了市场的热烈讨论。 然后，融创中国也于当天( 7月10日)暂停。

7月11日，融创中国宣布以631.7亿元收购大连万达商业旗下13家文化旅游项目企业的91%权益和76家城市酒店的100%权益。

根据双方公告，此次交易涉及万达旗下西双版纳傣族自治州万达文旅项目、南昌万达文旅项目、合肥万达文旅项目等13个文化旅游城市项目的所有权和北京万达嘉华、武汉万达瑞华等76家酒店。 双方经协商，于年7月10日签订了上述项目转让协议。

具体来说，万达以注册资本的91%即295.75亿元的价格，将上述13个文旅项目的91%的股权转让给融创，由融创承担项目现有的全部贷款。 然后，房地产集团以335.95亿元的价格收购了上述76家酒店。 双方同意在7月31日前签订详细协议，尽快完成支付、资产、股票的交接。

基准为什么突然出手了？

导火索很早就出现了。

随后，基准指出了评级下降的原因:

标普认为，旺达抛售资产出乎意料，该交易所造成的损失将抵消债务减少带来的利润，预计突然而巨额的交易将破坏企业的稳定性，导致旺达商业地产的销售额和收入下降。

另外，标普还质疑上述大规模资产抛售是否会影响万达商业地产的上市:

连锁反应，基准:融和现金流预计为负

在卢旺达被降级的基础上，参与此次600亿买卖的融和也被降级。

继续购买国际机构降低融创评级

惠誉对融创中国公司的信用评级为B -； 标普预计中国的现金流将继续负增长

资料来源:新京报

孙宏斌欲收购631亿7000万元的万达资产时，国际三大评级机构中两家都下调了融创的公司信用评级。

7月12日，惠誉宣布将融创中国控股有限企业的公司评级降至B -。 日前，标普表示，将把中国长期信用评级列入否定注意名单。 穆迪暂时保存了b+评级，但也表示了对中国融和的担忧。

三个机构中有两个降低融和评价

7月12日，惠誉将中国评级降至B -，列入负面注意名单。 日前，标普表示，将中国控股b+长期公司信用评级和cnbb-大中华区信用体系长期评级列入负信用注意名单，房地产开发商未偿还的优先无抵押债券b长期债务项目评级和cnb+大中华区信用体系长期评级列入负信用注意名单。 穆迪暂时维持了融和的b+评价，但发表了将展望从负向负调整的意见。

标准普尔表示，基于对土地收购和建筑费用的庞大投资，控股公司的经营现金流量预计将继续为负，未来需要依靠进一步的杠杆作用来支持快速发展。

一般来说，国际评级机构降低公司的信用评级是基于该公司的现金流、资产状况、未来前景等多种因素进行的，对公司融资有很大的影响。

中国年报显示，截至年底，中国总负债2577.72亿元，净负债率为121.5%。

不动产100亿的企业债务的发行中止

在评级下调的同一时期，昨天，新京报记者从上海证券交易所网站获悉，中国子公司房地产金融集团有限企业(以下简称房地产金融)拟发行的100亿元私募基金停止发行，最终更新日期为年6月16日。

据了解，该拟发行的债券名称为融创房地产集团有限企业非公开发行年企业债券，承销商和管理者为中信建投证券和国泰君安证券，债券品种为私募基金。 7月12日下午，新京报致电融创房地产集团有限企业，想了解相关情况。 布线负责人表示，由于记者没有具体的采访联系方式，所以无法转接电话。 在保留了记者本人的联系方法后，也没有得到回复。

一位不愿指名道姓的证券企业债券事业部人士表示，私募基金面向特定投资者非公开发行，上海证券交易所和深交所是否同意安排私募基金企业债务挂牌转让，比对的焦点是新闻披露的完整性，实质上是发行人的经营能力、债券投资风险

这些相关人士表示，私募基金在获得发行批准后，一年的发行有有效期，发行主体可以根据资金诉求情况和市场灵活选择债券的发行方式和规模，如果受到市场恶化、利率等影响，也可以自愿申请取消发行。

融创房地产集团有限企业债券年度报告显示，年融创房地产与上海证券交易所在母交所完成非公开发行债券150亿元、公开发行债券40亿元。 截至2009年12月底，房地产融资债券余额达到247.38亿元。

被高负债的锁链锁住跳舞

关于融合等扩大收购，专家评价说，这是一种被高负债锁链束缚的舞蹈。

有人认为，融资持续并购增加了债务压力，但一方面证明融资方、私募基金、各机构资金等关系良好、资金齐全可靠，另一方面具有较强的杠杆收购能力，扩大自身资金进行杠杆收购

市场关注的是，在这样高的负债率下，依然突然收购土地，融汇的钱从哪里来？

数据显示，全年房地产融资活动产生的现金流净流入同比增长577.67亿元，融资净流入634.14亿元，主要是因为全年企业通过直接融资的方法，在上海证券交易所和深交所非公开发行了共计190亿元的企业债券。

高负债下规模化扩大与寻求优质变革之间存在较大矛盾。 对未来的房地产领域来说，住宅企业的销售规模再大，似乎也没有什么意义。 由于该领域利润率一直在下降，今年年报出炉，领域平均净利率可能下降8%~9%，销售规模千亿元，净利润也有数十亿元。 这种情况下，持有80%以上的资产负债，规模越大，隐藏在其背后的公司的运营风险也越大。

国有金融机构担心卢旺达的债务兑付，窗外有个故事

资本管理，这是目前中国金融业最大的政治，但懂政治的王健林似乎并不打算完全停止。 一边是国内主营业务的出售，一边是国外运营的继续。

6月中旬，一家中国中部地区城市商业银行向北京万达文化产业集团(以下简称万达文化)投入1.50亿美元的内保外贷。 这项业务被这家银行视为地方金融业创新的成绩，并上报给了地方金融。

除了这1亿5000万美元外，今年以来，该城市商行的当地省会分店还为万达文化办理了4亿美元的跨境融资性担保业务。 但是这家银行可能没有太多的海外业务经验和资源。 只有与其他更大的银行海外分行、离岸部门合作，才能完成这一系列业务。

万达文化是万达集团下的巨星企业，万达近年来进行的一系列海外并购项目都收在其麾下。 其中包括美国知名影视制作公司的传奇影业、美国和世界最大的单一院线amc，以及世界顶级高级游艇企业品牌圣汐游艇企业等，涵盖电影、电影院和体育、游艇等大文化产业。

需要观察的是，以前万达的海外融资业务是通过中国银行、工商银行、中国进出口银行、招商银行等大银行进行的，这次是一家名不见经传的小城市商行。

这个城市的商业故事也不少。 《南风窗》记者查阅资料时发现，这家银行的股权结构松散。 股东除了当地的国资机构外，还有一些民间财团和房地产公司，例如万科曾经持有其总股份的8%。 另外，该银行因贷款后监控等问题，一个月内曾收到过5次银监部门的罚单。

为什么一家名不见经传的小银行获得了像卢旺达这样的超级大客户？ 这和最近大型机构收紧民间基金会海外融资的极限诅咒有关系吗？

6月中旬，金融监管部门紧急要求银行查清对部分大财团的信贷和海外融资，特别是并购贷款、内保外贷款等业务的风险。 其中包括卢旺达、海运、复兴等几家公司，都是近年来海外投资激烈的民间财团。

消息不胫而走，6月22日，万达地产债务暴跌，银行纷纷抛售万达债券。 此外，海航、复星等公司的许多股票和债券也集体下跌。 随后，万达紧急公告称，有人故意抹黑万达，称万达有政治风险。 我们在收集证据。 取证结束后，马上起诉。

外界没有等待对万达抹黑者的起诉，而是等待了7月10日对万达部分主营业务的抛售公告。 旺达到底卖了什么？

出售的13个文旅项目首要位于二线、三线城市，包括西双版纳傣族自治州、南昌、合肥、哈尔滨、无锡、青岛、广州、成都、重庆、桂林、济南、昆明、海口等万达文旅项目。 其中，只有广州是一线城市。

被出售的76家酒店包括被王思聪责骂的长沙万达文华酒店。 年7月，由于入住消息被泄露，王思聪在微博上辱骂长沙万达文华酒店，使用不文明的语言，震惊了网民。

这些被出售的业务以资产占有率计算，在万达盘中的占有率非常大。 据半年报报道，万达商业累计房地产面积3387万平方米，累计土地储备面积7332.6万平方米。 此次收购的项目包括建设用地约6000万平方米，粗略比较可以看出，万达约有8成的土地储备在销售。

说旺达卖的是主要业务，有些并不夸张。 从市场来看，这些业务都是烧钱的机器。 达尔文旅游项目一直需要后续投资，要超过迪士尼更远。 另外，旺达也没有足够的酒店管理经验，酒店会泄露客人的新闻，这实际上是一个罕见的领域。

但是，仅以烧钱过多的理由来说明这笔交易，显然太单薄了。 特别是对王健林这个等级的公司的房子来说，更是如此。

债券价格和投资者有其意愿代表着对公司未来偿付能力的期望，对万达而言，这种期望的好坏取决于万达在a股市场的成败。 因为，上市失败的话，卢旺达的债务偿还会集中爆发，债券的兑换会成为问题吗？ 那么，神通广大的国有金融机构抱着怎样的期望，敢于举债，也许已经不言自明了。

现在政府收紧钱袋，高负债地产商这两年日子不好过

现在钱越来越值钱，高负债的地产商这两年不好过。

据布隆伯格新闻年发表的报道，中国地产商全年还款额创纪录，全年173亿美元债券到期，全年279亿美元债券到期。

对中国高杠杆的房地产开发商来说，年可能是在债务盛宴之后，终于尝到苦果的时候。

监管机构已经切断了主要的融资来源，上海证券交易所于10月提高了地产商发债的门槛。 此后，地产商没有在上海证券交易所借款。 彭博汇整的数据显示，过去两年，通过上海证券交易所的债务发行量占国内债务发行量的40%左右。 这些限制措施正是最坏的时机。 因为在房地产领域，明年173亿美元的债券到期，创纪录高价，每年279亿美元的债券到期。

中国政府对限制债务发行采取谨慎行动，温和抑制房地产泡沫，同时避免对房地产业造成广泛冲击。 彭博领域的研究估计，地产商占中国经济的比例高达20%。 房地产业也受到融资价格普遍增长的威胁。 在全球债券下跌和央行紧缩的情况下，国内企业债务aaa评级的收益率溢价为去年7月以来最大。

据nn investment partners报道，小型地产商将遭受最严重的损失，但大型地产商仍有能力在上海证券交易所借款。

总体而言，年融资环境将越来越困难。 nn investment驻新加坡的资深信用解体师clement chong说。 只有体质强的地产商才能在国内借款，但受很多条件的制约。 地产商在得到监管机构批准的前提下，不得不向海外市场借款。

布隆伯格- 12-12

北京师范大学金融研究中心主任钟伟表示，随着中国经济增速放缓和世界央行回归常态化轨道，我们可能会迎来越来越多钱保值的时期。 这意味着借钱的价格更贵了。 高负债的地产商，今后的日子确实不是很好。

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