“负利率时代四大猜想：房价可能再次飙涨”

负利率时代的四大猜想

一年定期存款利率不及cpi涨幅； 过去四次负利率时期房价暴涨，股市均在上涨后下跌

央行再次降息2个集团，从10月24日开始下调金融机构人民币存款基准利率，从当天开始下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 最新统计数据显示，9月份我国cpi比去年同期上涨1.6%，时隔22个月，国内再次进入负利率时代。

双降后的负利率时代，我国的宏观经济、房地产市场、股市等，有可能迎来它们的变化吗？

预计1:

会成为世界普遍的货币政策吗？

经过本轮下跌、年内第五次降息，目前一年银行存款利率为1.5%，但9月份cpi (全国居民支出总额水平)较去年同期上涨1.6%，通胀率超过银行存款利率，进入负利率时代。

这意味着，在当前利率水平和cpi涨幅下，如果选择一年期定期存款，这10万元将在一年后减少100元。

这不是我国经历的第一个负利率时代。 近20多年来，我国经历过4次实际利率为负的时代。 安信证券固定收益部研究负责人袁志辉表示，从形成机制来说，这是由于物资短缺、经济过热导致的通货膨胀快速上升到存款利率以上而形成的，随着央行紧缩货币政策的实施，实际利率迅速转正。

在上一次年2月至年3月长达26个月的负利率时代，央行5次上调基准利率，1年期定期存款利率达到3.5%，5年期以上基准利率更是达到7.05%。 但是，那一年的cpi上升了3.3%。 年2月cpi比去年同期上升3.2%，历时两年多的负利率时代结束了。

现在，进入负利率时代的不仅仅是我国。 目前，欧洲央行夜间存款利率为-0.2%； 瑞士央行、丹麦、瑞典央行也在1999年实施负利率政策的日本，去年10月开始发行负利率债券的美国采取了金融危机实施qe政策后接近零的基准利率政策。

为什么超低利率和负利率成为世界各国央行货币政策的常态？ 海通证券首席宏观分析师姜超认为，近年来，全球经济增速日益下降，各国央行竞相实施货币宽松乃至量化宽松，市场上充斥着大量无路可走的资本，实体经济低迷，融资诉求减弱。

10月26日，央行在回答记者提问时表示，中国还没有面临零利率约束，名义利率水平仍在零以上，我国这次双重降息是常规货币政策措施，不是qe。

预计2:

资金的收益追求资本流出会加剧吗？

进入负利率时代的另一个担忧是资金是否会追求收益，加剧资本外流。

在欧洲央行实施负利率政策的年下半年，欧元区对外净投资规模创纪录，第四季度达到1350亿欧元。 加上这样的前车之鉴，中国第三季度外汇占款减少总额达到创纪录的8900亿元，市场担心负利率会加剧资本外流状况。

知名经济学家宋清辉认为，进入负利率后，资本外流的压力可能会进一步加大，但由于人民币资产与发达国家之间存在明显的利差空，资本外流有一段时间不可控制的风险。

业内专家表示，虽然中国经济增长率跌破7，但仍处于高经济增长率行列，美元放缓进入增长周期将导致流出的资金回流，缓解和改善目前的资本流失状况。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，央行9月初对跨境双向人民币资金池业务进行了调整，但随着未来跨境金融基础设施建设和跨境人民币结算政策的不断完善，将提高人民币资产的吸引力。

预计3:

每次负利率都会导致房价暴涨吗？

一般来说，负利率货币政策预期的效果是，银行存款人购买商品增加费用，或者购买不动产、存款、股票、资产管理等资产。 因为通过花费支出和资本支出，可以实现经济的活性化。

过去的经验表明，负利率对提高房地产震荡尤为有效。 根据国家统计局的报告，中国过去4个阶段负利率期间的房价涨幅，从1992年到1995年，全国商品房价格累计涨幅达到60%。 2003年至2005年，累计涨幅为34%； 2006年至2008年，累计涨幅为12.8%； 到了2004年，累计涨幅将达到15%。

从上述数据可以看出，在4次负利率期间，房价可以表现为暴涨。 欧美和日本等不动产市场在低利率和负利率之间上升趋势也很强。

但是，这一刻只是暂时的。 中国指数研究院近日公布的《中国房地产指数体系20年》显示，中国房地产领域的高速增长已成为过去，房价快速上涨的外部环境已经不具备。

面对诉求减少、经济增长放缓等变化，房地产市场能否再次以负利率东风重演暴涨的历史？

中原地产首席拆船师张大伟认为，房地产将迎来历史上最宽松的局面，开发商将获得更充裕的融资价格，但股市已经害怕一二线城市的大部分投资者，因此大部分资金将流向楼市。

但是，由于经济快速发展、产业布局等方面的不均衡，全国房地产基本面已经不同，我认为不可能全面上涨。 关于一二线城市，全年市场走势明显好转，推动力持续加强的三四线城市崩溃的可能性反而增加。

预计4:

流动性释放股市是否正在逐渐见底？

已经经历了两次暴跌的股市，对两次下跌即将释放的流动性更加清淡。

根据广发证券提供的数据，2000年以来的三次负利率时代，我国股市均在大涨后大跌。 其中，2003年11月至2004年3月，上海综合指数首先上涨1350点至1740点，但随后下跌至2005年11月1000点； 2007年2月至10月，上海综合指数从2800点上涨至6000点，但2008年10月下跌至1700点。 年7月至10月，上海综合指数从2400点上涨至3100点，但去年6月下跌至2000点。

为什么这么一致呢？ 广发证券解体显示，此前几次因经济过热，投资者盲目乐观，股市在负利率前期大涨，但随着利率水平上升和流动性持续紧缩，最终诉求产生抑制作用，宏观经济由过热走向放缓，股市也崩盘。

许多分析师认为，随着外部经济环境的变化，此次负利率时代带来的可能是宏观经济持续疲软和流动性长时间放缓。 过去的负利率经验改变了对股市的指导作用，下一阶段对股市影响更大的是长期的经济走势。

本版采书/新京报记者陈杨

中央银行近一年六次降息

年11月22日

用不对称的方法降低金融机构的人民币贷款和存款基准利率。 其中，金融机构一年期贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.75%。

年3月1日

金融机构一年期贷款基准利率从0.25个百分点降至5.35%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.5%。

年5月11日

金融机构人民币一年期贷款基准利率从0.25个百分点降至5.1%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.25%。

年6月28日

金融机构年贷款基准利率从0.25个百分点降至4.85%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2%。 然后，对比性地对金融机构实施方向下调。

年8月26日

金融机构一年期贷款基准利率从0.25个百分点降至4.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至1.75%。

年10月24日

金融机构一年期贷款基准利率从0.25个百分点降至4.35%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至1.5%。

本文：《“负利率时代四大猜想：房价可能再次飙涨”》