“贷款利率下行 实体经济受益”

资料来源:人民银行制图:汪哲平

最近召开的中共中央政治局会议指出，必须用更大的宏观政策力量来抵消疫情的影响。 积极的财政政策要更加积极有为，要提高赤字率，发行疫情防控特别国债，增加地方政府特别债券，提高资金录用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。 稳健的货币政策必须更加灵活适度，必须采用下调、降息、再贷款等手段，合理保持流动性，引导贷款市场降息，将资金用于支持实体经济特别是中小企业。

要护卫中国经济稳定前进，就要及时灵活地利用宏观政策工具箱的工具，发挥逆周期的调节作用。 目前公布的宏观政策措施效果如何？ 各项政策工具具体如何运作？ 未来的宏观政策如何进一步发挥作用？ 这个版本从今天开始&lsquo； 工具箱&lsquo； 据工具系列报道，分析和探讨如何充分利用宏观政策工具，帮助中国经济稳定健康快速发展。

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最近召开的中共中央政治局会议要求合理充裕地维持流动性，诱惑贷款市场降低利率。 利率是资金的价格，直接关系到公司的融资价格。 现在贷款利率怎么样了？ 背后有什么传导机制？ 未来如何更有效地诱惑贷款利率呢？ 记者进行了采访。

年利率为4.55%，非常优惠，消除了燃眉之急！ 贷款一收到，福建省周宁县北山堂养殖专业合作社成员徐应龙高兴得皱起了眉头。 徐应龙收到的这笔贷款是当地农信社设立的疫情同心贷，重点支持春耕备耕、县域小微公司恢复企业活动等行业。

市场利率下降，不仅很多公司，一般投资者也有同感。 最近，货币市场基金年化收益率逐渐下降，市场关注的余额宝7日年化收益率降至2%以下。

从数据来看，市场利率，特别是贷款利率，有比较明显的下行态势。

总体来看，3月，常规贷款平均利率为5.48%，比最优遇贷利率( lpr ) ( lpr )形成机制改革前的去年7月下降0.62个百分点。 3月底，作为代表性的市场利率，10年期国债利率比去年的高点下降了0.84个百分点。 公司债券的利率比去年的高价下降了约1个百分点。

分类来看，中小微型公司获得了很多经济性。 一季度，5家国有商业银行新增普惠小微贷款平均利率为4.4%，比去年年平均值下降0.3个百分点。 2月底，18家大中型商业银行普惠小微公司贷款平均利率为5.22%，比去年下降0.22个百分点。

特别是，央行为了抵消疫情的影响，于今年1月和2月公布了3000亿元特别再贷款额度和5000亿元再贷款再折扣额度。 这使得许多公司获得了利率非常低的贷款。

3000亿元的专项再贷款主要投入医疗物资等积分担保公司。 财政将给予50%的折扣。 也就是说，国家帮助公司承担一半的资金价格。 目前公司的实际利率水平为1.26%，这非常低。 国家金融和快速发展实验室特聘研究员董希淼说。

与3000亿元专项再贷款相比，新增的5000亿元再贷款再贴息主要用于加强中小银行对中小微型公司的支持，适用银行和公司面更广，利率同样受到优惠。 数据显示，截至4月8日，地方法人银行累计发放优惠利率贷款(含折价) 3453亿元，包括公司)农户)支持42万户以上。 其中，涉农贷款加权平均利率为4.38%，普惠小微型贷款加权平均利率为4.41%。

贷款利率为什么要下来？ 近一段时间来，我国的贷款利率确实在下跌，特别是中小微型公司得到了更便宜的资金支持，充分反映出金融支持实体经济和逆周期调节的力度在加强。 董希淼表示，处理民营、小微公司融资难融资难贵问题是近年来政策发力的关键，贷款利率下行是货币传导渠道逐渐畅通、利率市场化改革持续推进、银行适当让利等因素和

利率下降背后的重要原因之一是货币政策的传导更加有效。

利率是包括政策利率、市场利率等在内的多而复杂的体系。 贷款利率下降，顺畅的货币政策传导渠道不可缺少。 在高效的货币政策传导渠道中，央行只有调整政策利率才能影响市场利率。 银行感受到市场利率的变化，调整对公司和个人的贷款利率。

近年来，随着利率市场化改革的持续推进，我国贷款利率的上下限开放，但贷款基准利率与市场利率并存的利率双轨现象也长期存在，货币政策的传导渠道存在一定的闭塞。

&lsquo； 利率双轨的问题是，贷款基准利率不能及时反映市场利率的部分变化，但银行在明确贷款利率时，倾向于参考贷款基准利率定价，结果公司切身感受到的利率是&lsquo； 一轨、市场利率另定&lsquo； 一条轨道。 董希淼说。

董希淼在这种情况下，政策利率和其他相关因素可以影响市场利率，但市场利率的一些变化并未及时有效地传递到实体经济，公司对市场利率下跌的情绪有所下降。

与这个问题形成对比，去年以来，我国开始改革完整的lpr形成机制。 在新机制下，lpr是18家报价明细在公开市场操作利率的基础上增加报价形成的，市场化、灵活性特征更加明显。 其中，市场操作利率公开后，以中期贷款便利( mlf )利率为第一位，点位宽度主要取决于各行的资金价格、市场供求、风险溢价等因素。 这样，每月公布的lpr实质上将成为新的贷款基准利率。 从逆回购利率到mlf利率再到lpr，这个传导渠道畅通了。

改革完整的lpr形成机制对疏通货币政策的传导渠道具有重要意义。 董希淼表示，改革后，各银行参考lpr对公司和个人的贷款定价，央行明确表示mlf利率会直接影响lpr，从而影响贷款利率。

最近的实际操作表明，改革的效果逐渐显现。 例如，2月3日，7天回购操作导致中标利率从10个基点降至2.4%，2月17日全年mlf利率同时从10个基点降至3.15%，两次政策利率下降引发当月lpr下行10个基点，达到利率下行效果。

无论从数量还是价格上看，目前的货币政策都具有很高的传导效率。

从总量来看，央行流动性投入与新增贷款的关系可以衡量货币政策的传导效率。 一季度，央行通过下调、再贷款等工具释放长时间流动性2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元。 这样计算，每元流动性投入支持3.5元左右的贷款增长，为1∶3.5的倍数放大效应，传导效率明显。 中央银行货币政策司司长孙国峰说。

从价格来看，3月，正常贷款利率比去年高点下降0.6个百分点，今年以来下降0.26个百分点，明显超过同期mlf利率和lpr的跌幅，证明货币政策对实体经济有很好的传导。

最近，货币政策在利率方面依然频繁浮动。

3月30日，在7天的回购操作中，中标利率从20个基点降至2.2%。 4月15日，央行全年开展1000亿元mlf操作，将操作利率从20个基点下调至2.95%，与逆回购利率下调幅度一致，确保了不同期限政策利率水平的整体下降。

市场操作利率下调标志着货币政策进入逆周期调节力度加大的阶段，此时下调选择了综合考虑国内企业活动的重启诉求和外部经济环境变化等原因。 市场操作利率的下降可以比较有效地传导到实体经济中，表现为公司融资价格的下降。 中央银行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏说。

马骏认为，我国还有足够的货币政策空之间和工具。 考虑到国内经济金融状况和国际差异，央行在采用货币政策工具时保持了一定的力量和弹性，并不是一次就耗尽了所有的子弹。 我国货币政策的&lsquo； 工具箱里有价格工具，有数量工具，也有结构工具，必要时可以使用。

lpr形成机制改革后，贷款基准利率逐渐退出历史舞台。 董希淼认为，应进一步改革完善的lpr相关机制，深化贷款利率市场化改革。 当前，要抓紧推进存量浮动利率贷款转换定价基准工作，用改革的方法疏通货币政策传导渠道，推动公司实际融资价格逐步下降。

目前lpr的种类只有1年期和5年期以上2种，但未来要进一步丰富lpr的报价期，完善不同期间利率的换算方法，形成合理的贷款利率曲线。 中国银行研究院研究员李义举说。

利率市场化改革继续深入进行，银行该怎么办？ 对银行来说，&lsquo； 提高内功、市场化定价能力。 考虑到银领域内部快速发展不均衡现象明显，各银行经营情况不同，为了给银行越来越多的市场化价格空之间，监管灵活性应进一步加强，部分监管指标更应表现出可比性和差异性。 交通银行金融研究中心主任研究员唐建伟说。

李义举认为，商业银行要积极适应货币市场利率波动，加大金融创新力度，提高快速发展质量，抓好风险管理。 (记者王观葛孟超) )。

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