“经济下行压力显现 “国进民退”又回来了”

一季度经济恢复出乎意料之后，下行压力开始显现。

一季度民间投资明显加快，但比国有企业投资慢半拍。 到了4月，又开始出现掉头向下的征兆。 今年前4月，国有企业和国有控股公司固定资产投资增长率达到13.8%，民间投资只有这一数值的一半6.9%。

看照片:

年前的十年间，中国的固定资产投资增长率没有低于点。 2009-年，全社会固定资产投资年复合增长率约为18%。

但是，年在/ S2// S2// S2// S2 /的基础上达到了10/S2// S2//点 / S2// S2// S2// S2 /年，下降到8.1/S2// S2 /点。 第一次打破了10。

这两年还是在房地产举足轻重的形势下达成的增速。 形势比较严峻，放水迫在眉睫。

问题是去年银行放水了12.65万亿美元，不少。 其中一半向居民举债买了房子。 家里的水龙头堵塞了。 今年将向公司、建设基础设施产业链的公司、基础设施产业链公司中的国企放水。

房地产和基础设施跷跷板模型是看起来并不困难的增长保证模型。 但是，目前的投资大多陷入了无效的投资模式。 失败的钱不能转化为生产和利润，所以必须通过借新还旧来维持。

公司，特别是民营企业没有利润了。 支出不振，出口不旺，生产能力过剩。 此时无论铺设多少连接，都不能刺激比较有效的增量生产。 反而是因为钱太多了，会抬高土地和人工价格，增加民营企业的负担。

从年开始，民间固定资产投资大幅减少。 / S2// S2// S2// S2 /年仅在/ S2// S2/3/S2// S2// S2 /的点有所增加，整体增长率为

国家统计局发言人解释说，克强总理去年召开会议时听到了什么:

制造业投资差是拉动民间投资增速下降的首要因素。 民间投资中50%左右是制造业投资，中国经济进入快速转型发展阶段，但制造业由于产能过剩，工业品价格持续下跌。 由于该公司的投资热情不强，制造业目前的增长率仅为3.3%。

民营企业完全没有应对的意思。 既然政府、房地产、资本的生意做得很好，就朝着这个方向走。

今年一季度，民营企业投资开始回升，增速达到7.7%，明显低于国有企业增速，但有所回升。 但是，最初4月的统计数据出来了，又开始了两极分化。 国有企业和国有控股公司投资增速为13.8%，民间投资增速仅为6.9%，民营企业正好是国有企业的一半。

环境增加民营企业的风险

(/S2 ) ) )不管是对基础设施的固定资产投资还是对新兴产业的投资，如果最终没有实际的生产和回报，就会大量积累无偿还能力的债务。 [/s2/]

民营企业与国有企业不同，国有企业有金融兜底，而民营企业没有，所以民营企业从2007年开始出现了自主收缩的征兆。

兴业证券首席经济学家汪涵认为，在房地产、制造业库存补货等惯性作用下，一季度中国经济表现乐观。 但是，随着惯性作用的消退，全年经济节奏可能呈现前高后低。 最新数据显示，经济呈现停滞迹象，前高后低逐渐落地。

中国经济增长放缓受到多种因素的影响，地方政府投资基础设施资金来源问题、房地产调控持续紧缩的滞后反应、金融调控紧缩的影响不容忽视。

财智库监测研究草根调查显示，一二线城市购房门槛持续上升，热点三四线城市趋于理性，但4月市场诉求依然强烈。 但是，许多开发者现在陷入了困境。 另一方面，销售回收的压力会尽快推动开发者。 另一方面，如果按政府指导价格销售，开发商在后期将面临小麦粉比面包贵的土地市场。

金融监管紧缩的影响还没有得到判断。 财新智库监测研究首席经济学家钟正生认为，在经济数据依然良好的情况下，金融和实体行业的杠杆作用很可能在未来一段时间内成为三大亮点，从而牵制了中游领域的复苏力量。

华创证券首席经济学家牛播坤认为，货币政策和金融监管全面收紧的影响将渗透到实体中，基础设施和房地产投资将首当其冲。

警惕民营企业的信用风险。 海通证券首席宏观分析师姜超认为，在货币紧缩、监管紧缩、泡沫经济崩溃的大环境下，融资环境严峻、金融机构风险偏好下降、再融资困难、资质低下的民营公司信用风险尤为需要警惕。

一个悲观的论调是，如果民营企业纷纷举债，那么就会像当时的温州一样，在民营资金链断裂之后开始债务危机。

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